Valoração de ativos intangíveis com opções reais: estudo de caso em uma transferência de tecnologia da Universidade Federal de Minas Gerais
DOI:
https://doi.org/10.22279/navus.2019.v9n2.p07-23.740Palavras-chave:
Transferência de Tecnologia, Opções Reais, Ativos Intangíveis, Pesquisa e Desenvolvimento.Resumo
O objetivo deste estudo consistiu em analisar comparativamente os resultados da valoração de ativos intangíveis pela abordagem das opções reais, baseado no modelo de Black e Scholes, com o método do fluxo de caixa descontado, no contexto de um software desenvolvido na Universidade Federal de Minas Gerais. As flexibilidades consideradas no desenvolvimento do trabalho foram a opção de abandono e a opção de prorrogação do contrato de licenciamento. Os resultados mostraram que o modelo das opções reais se adapta melhor a esse cenário, pois incorpora ao valor final do ativo as opções presentes desde o momento da Pesquisa e Desenvolvimento até o fim do licenciamento e proteção da tecnologia. O valor esperado sob a ótica das opções reais foi estatisticamente superior ao do fluxo de caixa tradicional. Esse resultado mostrou que as contingências relativas ao caso de estudo são relevantes e com isso devem ser consideradas no processo de valoração. A maior proximidade desse valor com a realidade representa benefícios tanto para a universidade quanto para a empresa. Ademais, é importante ressaltar que uma tecnologia protegida é capaz de criar uma grande vantagem competitiva e que os ganhos com sua exploração podem ir muito além dos financeiros.
Downloads
Referências
Amaral, H. F., Iquiapaza, R. A., Correia, L. F., Amaral, G. H. O., & Vieira, M. V. (2014). Avaliação de ativos intangíveis: modelos alternativos para determinação do valor de patentes. Revista de Gestão, Finanças e Contabilidade, 4 (1), 123-143.
Brasil. Lei nº 10.973 de 02 de dezembro de 2004. (2004). Dispõe sobre incentivos à inovação e à pesquisa científica e tecnológica no ambiente produtivo e dá outras providências. Brasília, 2004. Disponível em: < http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_ato2004-2006/2004/lei/l10.973.htm >. Acesso em: 12 mai. 2016.
Bicalho, T. A. O. (2011). Transformações empreendedoras no sistema universitário brasileiro: estudo de caso da UFMG. 237 p. Dissertação (Mestrado em Administração) - Centro de Pós-Graduação e Pesquisas em Administração da Faculdade de Ciências Econômicas da Universidade Federal de Minas Gerais.
Black, F., & Scholes, M. (1973). The pricing of options and corporate liabilities. Journal of Political Economy, 3, 637-654.
Bogdan, B. E., & Villiger, R. (2007). Valuation in life science: A Practical Guide. New York: Springer, 200p.
Borsatto Junior, J. L., Correia, E. F., & Gimenes, R. M. T. (2015). Avaliação de empresas pelo método do fluxo de caixa descontado: o caso de uma indústria de ração animal e soluções em homeopatia. Revista Contabilidade Vista & Revista, 26 (2), 90-113.
Bussab, W. O., & Morettin, P. A. (2010). Estatística básica. 6a Edição. São Paulo: Editora Saraiva.
Castro, A. L. (2000). Avaliação de investimentos de capital em projetos de geração termoelétrica no setor elétrico brasileiro usando a teoria das opções reais. Dissertação (Mestrado em Administração), Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro, Rio de Janeiro.
Cerbasi, G. P. (2003). Metodologias para determinação do valor das empresas: uma aplicação no setor de geração de energia hidrelétrica. 129 p. Dissertação (Mestrado em Administração) – Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo.
Chesbrough, H. W. (2003). Open innovation: the new imperative for creating and profiting from technology. Boston: Havard Business School Press.
Closs, L., Ferreira, G. C., Sampaio, C. H., & Perin, M. G. (2012). A transferência de tecnologia universidade-empresa no contexto brasileiro: uma revisão de estudos científicos publicados entre os anos 2005 e 2009. Gestão & Produção, 19, 419-432.
Coordenadoria de Transferência e Inovação Tecnológica, CTIT. (2016). Impactos. Disponível em <http://www.ctit.ufmg.br/2011/index.php?option=com_content&view=frontpage&Itemid=1&lang=pt>. Acesso em: 04 de novembro de 2016.
Cox, J., Ross, S., & Rubistein, M. (1979). Option pricing: a simplified approach. Journal of financial economics, 7, 229-263.
Damodaran, A. (2002). A face oculta da avaliação. São Paulo: Makron Books.
Damodaran, A. (2007). Avaliação de empresas. São Paulo: Pearson Prentice Hall.
Dixit, A., Pindyck, R. (1995). The options approach to capital investment. Harvard Business Review, 105-118.
Faria, B. R. (2014). Avaliação de patentes por abordagens financeiras baseadas em opções reais: estudo de caso de inovações geradas na UFMG. 180 p. Dissertação (Mestrado em Administração)- Centro de Pós-Graduação e Pesquisa em Administração da Universidade Federal de Minas Gerais, Belo Horizonte.
Galdi, F. C., Teixeira, A. J. C., & Lopes, A. B. (2008). Análise empírica de modelos de valuation no ambiente brasileiro: fluxo de caixa descontado versus modelo de Ohlson (Riv). Revista Contabilidade & Finanças, 19 (47), 31-43.
Garnica, L. A. (2007). Transferência de tecnologia e gestão da propriedade intelectual em universidades públicas no estado de São Paulo. 203 p. Dissertação (Mestrado em Ciências Exatas e da Terra) – Universidade Federal de São Carlos, São Carlos.
Gonçalves, C., & Meirelles, A. (2004). Projetos e Relatórios de Pesquisa em Administração. São Paulo: Atlas.
Gonçalves, E. D. L., & Ferreira, L. L. (2008). Flexibilidade na utilização de diesel ou biodiesel: uma abordagem via opções reais. Brazilian Business Review, 5 (3), 229-243.
Guimarães, Y. B. T., & Kniess, C. T. (2014). Valoração de patentes: o caso de uma universidade pública do estado de São Paulo. In: Encontro da ANPAD, 38. Rio de Janeiro, 2014.
Hull, J. C. (2005). Fundamentos dos mercados futuros e de opções. 4 ed. São Paulo: Bolsa de Mercadorias & Futuros.
Instituto Nacional da Propriedade Intelectual, INPI. (2012). Estatísticas. Disponível em <http://www.inpi.gov.br/estatisticas>. Acesso em: 11 de maio de 2016.
Instituto Nacional da Propriedade Intelectual, INPI. (2015). Perguntas Frequentes. Disponível em <http://www.inpi.gov.br/servicos/perguntas-frequentes-paginas-internas/perguntas-frequentes-patente#patente>. Acesso em: 04 de novembro de 2016.
Kayo, E. K. (2002). A estrutura de capital e o risco das empresas tangível e intangível-intensivas: uma contribuição ao estudo de valoração das empresas. São Paulo: USP, 2002, Tese (Doutorado em Administração) – Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo.
Kayo, E. K., & Famá, R. (2004). A estrutura de capital e o risco das empresas tangível-intensivas e intangível-intensivas. RAUSP. Revista de Administração, 39 (2), 164-176.
Kim, B., Lim, H., Kim, H., & Hong, T. (2012). Determining the value of governmental subsidies for the installation of clean energy systems using real options. Journal of Construction Engineering and Management, 138 (3), 422-430.
Lev, B. (2001). Intangibles: management, measurement, and reporting. Washington: Brookings.
Madeira, L. M. M. (2015). Gestão do conhecimento e inovação em projetos específicos PD&I com foco em ecoinovação: um estudo comparativo de casos. São Carlos: USP, 81 p. Dissertação (Mestrado em Engenharia de Produção) - Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção, Escola de Engenharia de São Carlos, Universidade de São Paulo.
Martins, E. (1972). Contribuição à avaliação do ativo intangível. São Paulo: USP, 1972. Tese (Doutorado em Controladoria e Contabilidade) – Faculdade de Economia e Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo, São Paulo.
Oliveira, M. R. A., & Giroletti, D. A. (2013). A transferência de tecnologia da UFMG para uma empresa privada: processo e resultados. In: SINGEP e I S2IS, 2., São Paulo.
O’Sullivan, D. (2008). Applied innovation. Manual da Disciplina de Gestão da Inovação, do MEI, EEng., UMinho.
Pereira, M. F., Melo, P. A., Dalmau, M. B., & Harger, C. A. (2009). Transferência de conhecimentos científicos e tecnológicos da universidade para o segmento empresarial. Revista de Administração e Inovação, 6 (3), 128-144.
Reilly, R. F., & Schweihs, R. P. (1998). Valuing intangible assets. New York: McGraw-Hill.
Rodrigues Júnior, J. M. R., Lobato, A. A., Cedón, B. V., & Silva, J. F. (2000). Produção do conhecimento tecnológico na UFMG. Perspectivas em ciência da informação, 5 (2), 231 – 242.
Roman, V. B., Thiebaut, B. S. L., & Rios, L. E. J. (2015). Gestão de propriedade intelectual em universidades: análise do desempenho da universidade federal de minas gerais no processo de transferência de tecnologia. In: Enegep, 35. Fortaleza.
Santos, E. M., & Pamplona, E. O. (2005). Teoria das Opções Reais: uma atraente opção no processo de análise de investimentos. Revista de Administração, 40 (3), 235-252.
Schmidt, P. E., & Santos, J. L. (2002). Avaliação de ativos intangíveis. São Paulo: Atlas.
Shane, S. A. (2005). Sobre o solo fértil: como identificar grandes oportunidades para empreendimentos em alta tecnologia. Porto Alegre: Bookman.
Souza, R. O. (2009). Valoração de ativos intangíveis: seu papel na transferência de tecnologias e na promoção da inovação tecnológica. 2009. 139 p. Dissertação (Mestrado em Ciências) – Universidade Federal do Rio de Janeiro, Rio de Janeiro.
Trigeorgis, L. (1993). Real Options and Interactions with Financial Flexibility. Financial Management, 22 (3), 202-224.
Triviños, A. N. S. (1987). Introdução à pesquisa em ciências sociais: a pesquisa qualitativa em educação. São Paulo: Atlas.
Vasconcellos, E. P. (2015). Valoração de intangíveis no contexto de negociação e transferência de tecnologias desenvolvidas em universidades públicas brasileiras. 2015. 61 p. Dissertação (Mestrado em Inovação Tecnológica e Propriedade Intelectual) – Instituto de Ciências Biológicas, Universidade Federal de Minas Gerais, Belo Horizonte.
Wang, J., Wang, C. Y., & Wu, C. Y. (2015). A real options framework for R&D planning in technology-based firms. Journal of Engineering and Technology Management, 35, 93-114.
Young, T. (2006). Academic technology transfer. In: AUDY, J.; MOROSINI, M. (Org.). Inovação e empreendedorismo na universidade. Porto Alegre: EDIPUCRS, 320-360.
Zhu, L. (2012). A simulation based real options approach for the investment evaluation of nuclear power. Computers & Industrial Engineering, 63 (3), 585-593.
Publicado
Edição
Seção
Licença
O conteúdo da revista é de acesso público e gratuito, podendo ser compartilhado de acordo com os termos da Creative Commons Atribuição-Uso não-comercial-Vedada a criação de obras derivadas 4.0 Brasil. Você tem a liberdade de compartilhar — copiar, distribuir e transmitir a obra, sob as seguintes condições:
a) Atribuição — a atribuição deve ser feita quando alguém compartilhar um de seus artigos e deve sempre citar o nome da revista e o endereço do conteúdo compartilhado.
b) Uso não-comercial — você não pode usar esta obra para fins comerciais.
c) Vedada à criação de obras derivadas — você não pode alterar, transformar ou criar em cima desta obra.
Ficando claro que:
Renúncia — qualquer das condições acima pode ser renunciada se você obtiver permissão do titular dos direitos autorais. Domínio Público — onde a obra ou qualquer de seus elementos estiver em domínio público sob o direito aplicável, esta condição não é, de maneira alguma, afetada pela licença.
Outros Direitos — os seguintes direitos não são, de maneira alguma, afetados pela licença:
- Limitações e exceções aos direitos autorais ou quaisquer usos livres aplicáveis;
- os direitos morais do autor;
- direitos que outras pessoas podem ter sobre a obra ou sobre a utilização da obra, tais como direitos de imagem ou privacidade.
Aviso — para qualquer reutilização ou distribuição, você deve deixar claro a terceiros os termos da licença a que se encontra submetida esta obra.
A revista se reserva o direito de efetuar, nos originais, alterações de ordem normativa, ortográfica e gramatical, com vistas a manter o padrão culto da língua, respeitando, porém, o estilo dos autores.
Os trabalhos publicados passam a ser propriedade da revista Navus: Revista de Gestão e Tecnologia que deve ser consignada a fonte de publicação original. Os originais não serão devolvidos aos autores.
As opiniões emitidas pelos autores nos artigos são de sua exclusiva responsabilidade.
Esta obra está licenciada sob uma Creative Commons Atribuição-Uso não-comercial-Vedada a criação de obras derivadas 4.0 Brasil.
