O impacto da Pandemia do COVID-19 nos Indicadores Econômico-Financeiros e
Retorno das Ações no setor de hotelaria: estudo de caso na Rede de Hotéis Othon
S.A.

The
impact of the COVID-19 Pandemic on Economic and Financial Indicators and Stock
Return in the hospitality sector: a case study in Othon
S.A.

Rafaela Correia
Cardoso

https://orcid.org/0000-0002-4011-2846

Bacharel em
Hotelaria. Universidade Federal do Rio Grande (FURG) – Brasil. [email-masked]

Pâmela Amado
Tristão

https://orcid.org/0000-0002-8408-6942

Doutora em Administração. Universidade
Federal do Rio Grande (FURG) – Brasil. [email-masked]

RESUMO

A presente pesquisa teve como
objetivo identificar o comportamento dos indicadores econômico-financeiros e de
retorno das ações da rede de Hotéis Othon no período de pandemia do COVID-19.
Para tanto foi realizada uma pesquisa quantitativa com dados secundários
coletados no Economática® e na Bolsa, Brasil, Balcão
(B3) no período de 2016 a 2020. Os resultados evidenciaram reduções nos
indicadores ao longo de todo o período analisado. Especificamente em 2020 foi
possível observar quedas mais significativas em relação aos períodos
anteriores, levando à conclusão de que os impactos gerados pelas restrições
para frear a transmissão do vírus como as medidas de isolamento foram sentidos
pela empresa, reduzindo de forma considerável sua receita e lucro no período, elevando
a dependência por recursos de terceiros, o que refletiu nos indicadores
estudados.

Palavras-chave:
pandemia da COVID-19; segmento hoteleiro; indicadores econômico-financeiros;
retorno das ações.

ABSTRACT

This
paper aimed to identify the behavior of economic and financial indicators, as
well as share return indicators of the chain Othon
Hotels during the COVID-19 pandemic period. For this purpose, a quantitative research
was carried out with secondary data collected in Economática®
and Bolsa, Brazil, Balcão (B3) in the period from
2016 to 2020. The results showed the reduction in indicators in the period
analyzed. Specifically in 2020, a more significant drop was observed if
compared to the previous periods, leading to the conclusion that the impacts
generated by the restrictions to contain the virus transmission was felt by the
company, reducing considerably its income and profit in the period, increasing
dependence on third-party capital, which was reflected in the indicators
studied.

Keywords:
COVID-19 pandemic; hotel segment; economic and financial indicators; return on
shares.

Recebido
em 16/06/2021.  Aprovado em dd/mm/aaaa. Avaliado pelo sistema
23/09/2021. Publicado conforme normas da ABNT.

https://doi.org/10.22279/navus.2021.v11.p01-14.1638

1 INTRODUÇÃO

O segmento
hoteleiro, considerado de grande importância para o crescimento do país, tem
papel fundamental como agente de desenvolvimento econômico por meio da geração
de renda, empregos e desenvolvimento para as regiões (TOMÉ, 2018). O
crescimento ascendente e exponencial das empresas hoteleiras foi prejudicado
diretamente pelas medidas de restrição impostas pela pandemia gerada pelo
COVID-19. Nessa situação, governos de todo o mundo passaram a adotar medidas de
contenção de circulação de pessoas, como a quarentena e o isolamento social,
com vistas a combater a propagação do vírus, que por consequência gerou um
misto de incertezas, inexistência de demanda, perda de receita e dívidas às
empresas do setor (VALE et al.,
2020).

Nesse cenário de
incertezas e resultados, até então, tão pouco otimistas para o setor, faz-se
ainda mais necessário o controle e conhecimento acerca das variáveis
econômico-financeiras das organizações, permitindo por meio da análise
financeira, a sua sustentabilidade e saúde financeira. É possível inferir que
nesse processo são envolvidas tanto operações que envolvem a gestão adequada de
recursos, quanto com a realidade operacional e prática da gestão financeira no
âmbito empresarial. Torna-se, portanto,
fundamental o estudo de ferramentas que possibilitem estudo do desempenho
econômico e financeiro em determinado período passado, para identificar
tendências futuras (PEREIRA; PORCIUNCULA, 2020).

Assim, muitas
empresas fazem uso dessas informações para avaliarem sua saúde financeira.
Com base nos resultados gerados pelas análises das demonstrações contábeis, os
gestores têm a possibilidade de, ainda,
realizar a comparação do empreendimento em relação aos concorrentes (DINIZ, 2015), por meio de um
conjunto de indicadores, os quais além de mostrar a situação
econômico-financeiras da empresa acarretam, igualmente, na maior segurança para
os credores, dentre os mais conhecidos: indicadores de liquidez, de rentabilidade, de estrutura de capital
e de retorno das ações (LINS; FRANCISCO FILHO ,
2012).

Em suma, o grupo
de indicadores de liquidez está relacionado à
capacidade de solvência da empresa, envolvendo então,
o pagamento de suas obrigações (MARION, 2010). Os indicadores de
rentabilidade, por sua vez, mostram a capacidade da organização em produzir
lucro e retorno do capital investido (SILVA; COUTO; CARDOSO, 2016). Os
indicadores de estrutura de capital evidenciam a fonte de recursos utilizados
pela empresa, próprios ou de terceiros e, ainda, a dependência por recursos
externos e perfil da dívida (HOJI, 2014). Já os indicadores de retorno das
ações expõem informações referentes à relação da empresa com o mercado
mediante o retorno gerado aos seus investidores (SILVA, 2010).

Diante dos
argumentos recentemente apresentados, o presente trabalho objetiva, portanto,
identificar o comportamento dos indicadores econômico-financeiros e do retorno
das ações da Rede de Hotéis Othon no período de pandemia do COVID-19. A
pesquisa apresenta diversos pontos como justificativa para sua execução.
Inicialmente, tem-se como motivação a situação em que as empresas não apenas no
Brasil, mas no mundo como um todo, se deparam com um período de recessão,
iniciado no ano de 2019 e, mais especificamente em território brasileiro em
2020, advinda de uma crise sanitária global que exigiu medidas de isolamento
social para a contenção da pandemia de COVID-19, e consequentemente, evitar o colapso do sistema de
saúde (MINISTÉRIO DA ECONOMIA, 2020). Nesse cenário, decretos foram impostos à
sociedade com a recomendação de fechamento do comércio de bens não essenciais e
serviços, impactando negativamente o
crescimento de diversos setores, dentre eles as atividades relacionadas
diretamente e indiretamente ao turismo, tendo as empresas do setor hoteleiro impacto
direto frente às medidas propostas.

O segmento, que
até o final de 2019 se recuperava de um cenário de recessão econômica provinda
da crise, iniciada em 2015, originada por uma combinação de choques de oferta e
demanda, devido a erros de política econômica (BARBOSA FILHO, 2017), passou
então a apresentar quedas acentuadas em seus números e expectativas pessimistas
para o setor. De acordo com relatório elaborado pelo Fórum de Operadores
Hoteleiros no Brasil (FOHB, 2018,
que realizou a pesquisa sobre a perspectiva de desempenho da hotelaria
no período de pandemia, indicou queda de 48,2% na taxa de ocupação, se comparados os meses
de novembro dos anos de 2019 e 2020. Em um horizonte maior de tempo, ao se
analisar o período de janeiro a novembro de 2020, a redução na taxa de ocupação
dos meios de hospedagem é ainda mais impactante, atingindo redução de 50,7% na
taxa de ocupação, se comparado ao mesmo ano do período anterior.

Os reflexos das
reduções recentemente discutidas são refletidos na gestão financeira da
organização e, por consequência, em seu panorama de crescimento para os anos
seguintes, tornando interessante a análise de seus indicadores econômicos e
financeiros.  É fundamental a realização
de estudos com empresas do segmento hoteleiro, para verificar os fatores que
causam impactos em seus resultados, sobremaneira em empresas de capital aberto,
como é o caso da Rede de Hotéis Othon, já que esses indicadores são utilizados
para a gestão financeira da empresa e, igualmente, como fonte de comparação
para possíveis investidores. Ademais, Binotti (2017) afirma que as empresas do
segmento apresentam resultados pouco satisfatórios decorrente de uma crise econômica brasileira em 2015; e
com isso se faz relevante o presente estudo.

Este estudo está dividido em
cinco sessões. Após essa breve introdução, a segunda seção apresenta a
fundamentação teórica da pesquisa. As etapas e procedimentos metodológicos são
expostos na terceira sessão. A quarta seção se destina à análise dos dados e
discussão dos resultados obtidos. A quinta seção, retrata os aspectos
conclusivos deste trabalho.

2
O SETOR HOTELEIRO E O IMPACTO FINANCEIRO
CAUSADO PELA PANDEMIA DO COVID-19

Para entender os
efeitos da pandemia do COVID-19 sob o setor hoteleiro, se faz necessário
apresentar uma breve retrospectiva do segmento no período que antecede o
momento pandêmico. Após a recessão econômica, iniciada no ano de 2014, que se
perpetuou até o final de 2015 e início de 2016, o setor hoteleiro vinha se
recuperando de forma lenta e gradativa (BARBOSA FILHO, 2017). Especificamente
no ano de 2017, o setor apresentou leve crescimento em relação a 2016, essa
pequena recuperação da economia do país permitiu que a taxa de ocupação média
dos meios de hospedagem aumentasse de 55,2% em 2016 para 56,5% em 2017 (TOMÉ,
2018). No mesmo ano, foi observado aumento gradativo dos indicadores de
performance, indicando aumento da porcentagem de unidades vendidas em relação
ao total disponível dos hotéis, demonstrando melhora em seus números em relação
à taxa de ocupação média dos meios de hospedagens (TOMÉ, 2018).

As condições para
recuperação dos níveis de crescimento não apenas do setor hoteleiro, mas também
do ramo da construção civil, energia, consumo cíclico, dentre outros, dado em
curto prazo para os anos seguintes, evidenciava potencial de crescimento da
economia brasileira, mostrando o potencial de crescimento e aumento constante
desde 2017, quando se obteve variação de 1% no Produto Interno Bruto (PIB)
(MENDES JUNIOR, 2018). Na data, com base no Boletim Focus do Banco Central,
esperava-se que a economia do Brasil crescesse 1,3% e 2,5% em 2018 e 2019,
respectivamente.

No entanto, a crise
sanitária proveniente do COVID-19 ao final de 2019 e, mais especificamente no
Brasil no início de 2020, exigiu medidas de isolamento social para a
desaceleração da contaminação da doença e contenção da pandemia, provocando a
estagnação e retração de diversos setores. As medidas de isolamento e quarentena,
atingiram de forma mais evidente empresas que compõem as atividades do turismo
como o setor hoteleiro.

De acordo com dados
do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE,2020), com o
surgimento da pandemia, em abril de 2020, o volume de atividades turísticas
apresentou redução de 54,5% em relação a março de 2019, resultando na maior
queda no setor desde o ano de 2011. Em relação a abril de 2019, a retração do
mercado foi de 67,3% e deu-se devido à queda de quase R$ 90 bilhões de investimento
nesse segmento (VALE et al., 2020).
Para a STR , consultoria internacional que fornece dados da área da hotelaria,
a ocupação dos hotéis no Brasil no mês de junho de 2020 foi de 14,8%, muito
abaixo do mesmo período em 2019, quando esse índice foi de 55,8% (STR, 2020).

Para a maioria dos
meios de hospedagem brasileiro, os efeitos financeiros da pandemia e suas
medidas de contenção foram catastróficos devido à impossibilidade de reabrir
suas portas e receber seus hóspedes, fazendo com que as receitas diminuíssem
drasticamente, quando não zeraram por completo (SERGIO et al., 2020). Em
entrevista, o presidente da Associação Brasileira da Indústria Hoteleira (ABIH)
afirmou que mais de 50% dos parques estão fechados e 90% das reservas e eventos
em hotéis foram cancelados ou adiados; diante dessa circunstância, o setor se
vê em meio a prejuízos irreversíveis que poderão causar falência em muitos dos
empreendimentos hoteleiros (MONACO, 2020).

Frente a esse
cenário, é possível argumentar que a retomada do setor hoteleiro no mercado
será marcada pelo crescimento lento e gradual, já que conforme Silva (2020)
estima-se que a hotelaria conviverá com o cenário atípico pelos próximos dois
anos. Há que se considerar ainda, que a retomada no setor tende a ser tênue e gradativa,
face aos desafios que se impõem entre a prestação de serviço e a confiança do
consumidor, sobretudo quando se tem a recomendação principal, ditada pelos
órgãos de saúde que é o distanciamento social e por se tratar de um campo na
qual a prestação de serviço depende, em um grau elevado, de interações entre as
pessoas em ambientes físicos (COELHO; MAYER, 2020).

Mediante o cenário
exposto, é necessário identificar o impacto financeiro da pandemia no setor,
tornando necessário o uso de instrumentos financeiros como a análise de
indicadores que propiciam decisões mais seguras e garante a saúde financeira da
organização (BIDART; FLORES, 2019).

3
METODOLOGIA

O presente capítulo
apresenta os procedimentos metodológicos para o alcance do objetivo do presente
estudo que consiste em identificar o comportamento dos indicadores
econômico-financeiros e do retorno das ações da Rede de Hotéis Othon no período
de pandemia do COVID-19. Para tanto,
é apresentada a classificação da pesquisa, a empresa estudada, a forma pela
qual foi realizada a coleta e a análise dos dados.

A atual pesquisa, quanto a sua natureza
se classifica com uma pesquisa quantitativa que para Mattar (2001) objetiva a
validação das hipóteses por meio do uso de informações e dados numéricos.
Quanto aos objetivos, é classificada como exploratória e descritiva. De acordo
com Gil (2007), a pesquisa exploratória tem como objetivo proporcionar maior
familiaridade com o problema, tendo em vista torná-lo mais explícito. Ainda
para o autor, a pesquisa descritiva exige do investigador uma série de
informações sobre o que se deseja estudar que permitam descrever os fatos e
fenômenos de determinada realidade.

Quanto aos procedimentos, é considerado
um estudo de caso por ter como foco uma organização específica que constitui o
setor de empresas do setor hoteleiro listada na bolsa de valores (B3 - Bolsa
Brasil Balcão). Conforme Yin (2001), o estudo de caso pode ser restrito a uma
ou a várias unidades, caracterizando-o como único ou múltiplo. Tais unidades
podem ser definidas como indivíduos, organizações, processos, programas,
instituições, países, comunidades, bairros e, até mesmo, eventos.

Conforme descrito, a pesquisa tem como
foco a análise dos indicadores da Rede de Hotéis Othon S.A., empresa do setor
hoteleiro com capital aberto na Bolsa de Valores brasileira: Bolsa, Brasil,
Balcão (B3). Para a estimação dos indicadores, fez-se o uso de dados
secundários. Conforme Mattar (2001), os dados secundários são aqueles que já
foram coletados com o intuito de atender às necessidades da pesquisa em
andamento, e que estão catalogadas à disposição dos interessados.

A coleta de dados,
se deu com o auxílio do banco de dados Economática®,
por meio de informações divulgadas nos relatórios anuais das empresas, como o
Balanço Patrimonial e Demonstração do Resultado do Exercício e, através do site
B3 foi feita a coleta referente o percentual de ações e o valor das ações. Ainda no que tange aos dados, cabe ressaltar que eles foram
coletados com periodicidade anual, de 2016 a 2020. A escolha pelo horizonte de
tempo do estudo ocorreu em função do período de pandemia, mas também sua
comparação com os anos de recuperação financeira após a recessão econômica de
2015/2016. Ademais, visando a obtenção de dados mais representativos, os
valores foram ajustados pela inflação (Índice Nacional de Preços ao Consumidor
Amplo-IPCA).

A primeira etapa da
aplicação dos dados consistiu na estimação dos indicadores
econômico-financeiros e retorno das ações para o período analisado e sua
representação gráfica, por meio da utilização do software Microsoft Office
Excel® 2010. A etapa posterior compreendeu o tratamento estatístico dos dados.
Foi realizado o estudo da correlação entre as variáveis do estudo com auxílio
do software Statistical Package
for the Social Sciences (SPSS).

Essa etapa objetivou
identificar quais variáveis que são explicadas conjuntamente. Variáveis
correlacionadas apresentam grau de associação, tornando possível mensurar a
variação em uma delas possa estar associada à variação da outra, classificada
conforme a variação e a intensidade do coeficiente de correlação (AMARAL,
2019). Para essa análise, foi utilizado o coeficiente de Pearson (r), o que permite a identificação de
diferentes níveis de associação conforme seu coeficiente: 0 e 0,30 (ou 0 e
-0,30) são consideradas correlações biologicamente desprezíveis; entre 0,31 e
0,50 (ou -0,31 e -0,05) são correlações fracas; entre 0,51 e 0,70 (ou -0,51 e
-0,70) correlações consideradas moderadas; entre 0,71 e 0,90 (ou -0,71 e -0,90)
são correlações classificadas fortes (MIOT, 2018).

Os indicadores
analisados dividem-se em Indicadores de Liquidez, Rentabilidade, Retorno das
Ações e Estrutura de Capital, e são apresentados no Quadro 01, acompanhados de
sua sigla, fórmula e interpretação.

Quadro 01-
Resumo e Interpretação dos Indicadores

Indicador

Sigla

Fórmula

Interpretação

Indicadores
de Liquidez

Liquidez Corrente

LC

Quanto maior, melhor.

Liquidez Seca

LS

Liquidez Geral

LG

Indicadores
de Rentabilidade

Giro do Ativo

GA

Quanto maior, melhor.

Margem Líquida

ML

Rentabilidade do Ativo

ROA

Rentabilidade do Patrimônio
Líquido

ROE

Indicadores
de Retorno das Ações

Lucro por Ação

LPA

Quanto maior, melhor.

Valor Patrimonial por Ação

VPA

Indicadores
de Estrutura de capital

Participação de Capital de
Terceiros

PCT

Quanto menor, melhor.

Composição
do Endividamento

CE

Imobilização do Patrimônio Líquido

IPL

Fonte: Elaborado pelas autoras com
base na literatura.

·      Indicadores
de Liquidez

Os índices de
liquidez têm por objetivo demonstrar a capacidade de pagamento no longo, curto
e curtíssimo prazo da empresa. A análise de liquidez da empresa envolve a
capacidade de geração de dinheiro em caixa com as necessidades de pagamentos
existentes, sendo úteis para análise de credores (DINIZ, 2015), dividindo-se em
quatro índices, de acordo com o período para análise: índices de liquidez
geral, corrente e seca.

A Liquidez geral
(LG), segundo Matarazzo (2010), mostra a capacidade de pagamento das dívidas da
organização no curto e longo prazo, ou seja, para cada R$1,00 devido, quanto a
empresa terá disponível. Logo esta auxilia na análise da geração de caixa em
função do total das dívidas da empresa, possibilitando visualizar a saúde
financeira a longo prazo, considerando a possibilidades de entradas e saídas de
recursos. O índice de Liquidez Corrente (LC) demonstra a capacidade de geração
de recursos para o pagamento das dívidas da empresa no curto prazo (REIS,
2009), ou seja, para cada R$ 1,00 de dívida, indica quanto a empresa possui de
recursos dessa característica para quitá-la. A Liquidez Seca (LS) mede a
geração de caixa no prazo inferior a 90 dias, ou seja, no curtíssimo prazo
(SILVA, 2010). Esse índice mostra o quanto das dívidas no curto prazo podem ser
saldadas mediante a utilização de itens monetários de maior convertibilidade
monetária no ativo circulante.

·      Indicadores
de Rentabilidade

Os índices de
rentabilidade demonstram os resultados financeiros de determinada empresa,
medindo, dessa forma, o retorno atingido (DINIZ, 2015). Esse grupo de
indicadores é dividido em quatro índices.

O primeiro deles,
Giro do Ativo (GA) demonstra uma proporção entre as vendas de e os
investimentos feitos na empresa (representados pelo valor do seu ativo total)
assim, quanto maior for o valor encontrado para esse índice, melhor será a
saúde financeira da empresa (SILVA, 2010). O indicador de Margem Líquida (ML)
compara o lucro líquido de uma determinada organização, em relação a vendas
líquidas obtidas no período analisado, gerando o percentual de lucro que a
empresa obteve em relação ao seu faturamento (PEREZ e BEGALLI, 2009).

A Rentabilidade do Ativo (ROA), por sua vez,
demonstra uma proporção entre o lucro ganho por determinada empresa e os
investimentos que nelas foram feitos, que são retratados pelo valor do seu
ativo total. Conceitua Matarazzo (2010), para cada R$100,00 investidos na
empresa (capital próprio e de terceiros), o lucro será de um determinado
percentual. A Rentabilidade do Patrimônio Líquido (ROE) evidencia uma proporção
entre o lucro que determinada empresa obteve e o valor do seu capital próprio
que se refere ao (patrimônio líquido). Portanto, ao se calcular esse índice,
para cada R$100,00 investidos pelos sócios na empresa, observa-se assim o lucro
ganho como um percentual deste valor (DINIZ, 2015).

·      Indicadores
de Retorno das Ações

Para Graham (2016,
p. 48), empresas que apresentam um “histórico comprovado de lucratividade e que
estejam em condições financeiras saudáveis" pelo qual se tem o
acompanhamento da companhia como um todo. Nesta categoria estão incluídas as
medidas de Lucro por Ação (LPA) Valor Patrimonial por Ação (VPA).

O LPA indica o lucro
líquido de cada ação de uma determinada empresa e é obtido, conforme descrito
no Quadro 01, por meio da divisão do lucro (prejuízo) líquido do exercício pelo
número de ações ordinárias[1] em circulação em um determinado período.
Dessa forma, quanto maior for seu coeficiente, maior é o valor de mercado da
empresa (BOAVENTURA e SILVA, 2010).

O VPA, por sua vez,
é um importante indicador pois representa o valor contábil de cada ação, ou
seja, o valor intrínseco, o que se refere aos recursos próprios da organização.
Quanto maior for o VPA, maior o potencial econômico da empresa (ROSA e BERED,
2018), avaliando se o preço de mercado da ação excede ou não o seu valor
contábil (BRAGG, 2007).

·      Indicadores
de Estrutura de Capital

A estrutura de capital busca demonstrar
como a empresa está estruturada, conforme a relação entre o capital próprio
(patrimônio líquido) e o capital de terceiros (passivo exigível), ou seja, seu
endividamento (HOJI, 2014). Sua análise objetiva indicar como a empresa está
obtendo recursos para financiar suas atividades e caracterizar quais tipos de
recursos estão sendo utilizados e a exigibilidade destes recursos ao longo do
tempo.

A Participação de
Capital de Terceiros (PCT) representa o capital tomado emprestado de terceiros
em relação ao capital próprio investido. Dessa forma, segundo Encarnação
(2020), caso o resultado obtido seja maior do que 100%, indica que a empresa
possui mais capital de terceiros do que capital próprio (patrimônio líquido),
já no caso contrário se a empresa apresentar inferior a 100% indica que a
empresa tem menor dependência de capital de terceiros.

A Composição do
Endividamento (CE), de acordo com Gitman (2010),
demonstra a relação entre o capital de terceiros de curto prazo (passivo
circulante) e o capital de terceiros totais (passivo circulante + passivo não
circulante). Portanto, é esperado que as dívidas de uma empresa fiquem mais
concentradas no longo prazo, pois, desse modo, ela terá mais tempo para
realizar suas atividades e gerar uma folga financeira para o pagamento de suas
obrigações.

A Imobilização do
Patrimônio Líquido (IPL) aponta o quanto de recursos do patrimônio líquido está
investido no ativo permanente. Segundo Matarazzo (2010), estes ativos, por
serem permanentes, demoram muito tempo para gerar retorno, pois dependem da sua
utilização na atividade da empresa, algo que será realizado normalmente ao
longo de anos.

4 ANÁLISE DE RESULTADOS

O vigente capítulo
apresenta os resultados da pesquisa após o cálculo dos indicadores, desta forma
os indicadores serão inicialmente apresentados em tabelas e posteriormente a
realização da análise gráfica.

A análise dos
indicadores da Othon Hotéis S.A. se inicia pelos indicadores de liquidez da empresa. Conforme
exposto pela Tabela 01, os indicadores mostram que, em suma, a empresa reduziu
sua capacidade de pagamento das dívidas ao longo do período analisado. A LG da
empresa, de R$0,25 no ano de 2016 oscilou negativamente nos períodos
posteriores chegando a R$0,12 nos dois últimos anos analisados (2019 e 2020),
indicando que, para cada R$1,00 de dívida total, a empresa tem R$0,12 de
recursos dessa mesma característica para cumprir suas obrigações. Boicenco (2010) indica que um índice de LG menor que um se
traduz em dificuldades no pagamento de dívidas de curto prazo, situação
evidenciada pelos resultados encontrados.

Tabela 01- Indicadores de
Liquidez* da Othon Hotéis S.A.

2016

2017

2018

2019

2020

LG

0,25

0,19

0,14

0,12

0,12

LC

0,30

0,13

0,04

0,04

0,03

LS

0,29

0,12

0,04

0,04

0,03

*Os indicadores de Liquidez são apresentados em
valores monetários (R$).

Fonte: Elaborado
pelas autoras com base nos dados da pesquisa.

O indicador de LC,
de forma semelhante à LG, que no ano de 2016 era de R$0,30 apresentou queda nos
períodos subsequentes chegando a R$0,04 em 2018 e 2019, e R$0,03 no período de
pandemia, último ano analisado. Dessa forma, para cada R$1,00 de dívida de
curto prazo, a empresa tem atualmente R$0,03 disponível para fazer frente à
essas obrigações elevando seu risco financeiro, já que o indicador de liquidez
corrente quando inferior a R$1,00 aponta que a empresa não possui ativo
circulante suficiente para a liquidação do seu passivo circulante (SANTOS JÚNIOR,
2016).

Por fim, a LS, que
indica a disponibilidade imediata de recursos para quitar compromissos de curto
prazo, demonstrou valores abaixo de R$1,00 nos anos iniciais da análise,
apresentando queda considerável nos últimos períodos, já que nos anos de 2018 e
2019 e, 2020 a empresa possuía R$0,04 e R$0,03, respectivamente, de recursos de
rápida liquidez para cada R$1,00 de obrigações de curto prazo. Os indicadores
seguem o comportamento observado por Gonçalves (2018), no qual a empresa já
apresentava problemas de pagamento de dívida, situação que foi agravada com a
pandemia.

A análise dos
indicadores de rentabilidade é apresentada na Tabela 02. Conforme exposto, o GA
da empresa apresentou reduções menos significativas nos primeiros anos de
análise, chegando a R$0,08 e, 2020, indicando que, para cada R$1,00 de
investimento total, a empresa obteve R$0,25 em vendas. Conforme o estudo de Binotti (2017) o indicador de giro do ativo se manteve
abaixo de 5% em todo o período analisado de 2012 a 2016 se correlacionando com
os achados desta pesquisa, já que o estudo se deu na mesma empresa, que se
manteve abaixo de 5%.

Já a ML em 2016 de
2,94%, apresentou quedas significativas nos períodos subsequentes, caindo, no
ano de 2018, para -120,29%, -150,19% em 2019 e -251,06% no último período
analisado. Representando assim incapacidade por parte da organização em quitar
seus custos e ainda assim não conseguiu obter lucro (AMARAL, 2019), sendo o
valor -251,06% pode-se afirmar que a empresa não obteve lucro, mas apresentou
prejuízos ao decorrer de todo o período analisado

Tabela 02- Indicadores de Rentabilidade* da Othon Hotéis S.A.

2016

2017

2018

2019

2020

GA

0,25

0,22

0,16

0,19

0,08

ML

-2,94

-34,16

-120,29

-150,19

-251,06

ROA

-0,73

-7.42

-19,58

-28,61

-19,65

ROE**

-

-

-

-

-

*Dentre os indicadores de Rentabilidade, o GA é
apresentado em valor monetário (R$) e, ML e ROA em valores
percentuais (%). **Não foi possível calcular o ROE da empresa pelo fato de seu
Patrimônio Líquido (PL) ao longo do período analisado (2016-2020) ser negativo.

Fonte: Elaborado
pelas autoras com base nos dados da pesquisa.

O indicador ROA apresentou
valores negativos que se elevaram em todos os períodos de análise, exceto no
ano de 2020, na qual a rentabilidade do ativo apresentou pequena recuperação,
passando de -28,61% (em 2019) para -19, 65% (em 2020). Com base em Silva
(2014), o resultado negativo do ROA indica que a rentabilidade da empresa é
ineficiente, evidenciando assim o desequilíbrio entre receitas e despesas. É
possível inferir então que a empresa apresenta queda na rentabilidade, embora
que o ROA tem se recuperado parcialmente em 2020, evidenciando o reflexo da
redução das reservas e da procura pelos serviços que são ofertados pelas
empresas da hotelaria como um todo é muito provável que nos anos subsequentes
este indicador presente uma queda maior.

Na tabela 03 são
expostos os indicadores de estrutura de capital, relacionados à composição do
capital da empresa (de terceiros ou próprio). O indicador de PCT, que no ano de
2016 foi de R$-8,92, oscilou negativamente nos anos posteriores como o ano de
2019 atingindo R$ -3,22 e no ano de 2020 alcançou R$ -2,37.

A análise da CE
mostra que, de forma geral, o perfil da dívida da empresa piorou, já que essa
passou a ter maior parcela de dívidas no curto prazo.  No ano de 2016 o percentual de obrigações de
curto prazo foi de 32,03%, ou seja, para cada R$100,00 de dívidas, R$ 32,03
deveriam ser pagas no curto prazo. Valor esse que apresentou aumento nos anos
subsequentes chegando a R$65,76 no ano de 2020.
Os resultados corroboram os achados de Melo e Borges (2017), ao estudar
um grupo de empresas do setor não cíclico da B3, ao constatar aumento do
indicador de composição de endividamento, o que levou à percepção de que o
aumento deste índice é considerado um parâmetro em relação ao risco financeiro
da empresa, já que este mede o perfil da dívida, mostrando a relação das
obrigações de curto prazo com suas obrigações totais.

Tabela 03- Indicadores de Estrutura de Capital* da Othon
Hotéis S.A.

2016

2017

2018

2019

2020

PCT

-8,92

-8,57

-5,70

-3,22

-2,37

CE

32,03

43,14

66,23

63,52

65,76

IPL

-5,73

-5,39

-3,49

-1,69

-1,03

*Os indicadores de Estrutura de Capital são
apresentados em valores monetários (R$).

Fonte: Elaborado
pelas autoras com base nos dados da pesquisa.

Por fim, a IPL no
ano de 2016 era de R$-5,73, no período de 2019 e 2020, apesar de ainda os
números se demonstrarem negativos, houve uma pequena recuperação, para R$-1,69
e R$-1,03, respectivamente. Conforme o estudo de Carvalho (2019), o indicador
de IPL indica o quanto do patrimônio líquido da empresa está aplicado no ativo
permanente, e sob o ponto de vista do risco, a interpretação geral deste índice
é de que quanto maior for a imobilização, pior será para a organização, afinal,
este evidencia o quanto a empresa está dependente de recursos de terceiros para
a sustentação do seu negócio.

A análise dos
indicadores de retorno das ações é apresentada na tabela 04. Esse grupo de
indicadores pode ser considerado como parâmetro para que investidores possam
analisar a percepção de risco ao alocar capital na empresa.

Tabela 04- Indicadores de
Retorno das Ações* da Othon Hotéis S.A.

2016

2017

2018

2019

2020

LPA

-0,27

-2,52

-5,72

-7,93

-5,04

VPA

-5,03

-7,41

-13,70

-21,07

-25,05

*Os indicadores de Retorno das Ações são apresentados
em valores monetários (R$).

Fonte: Elaborado
pelas autoras com base nos dados da pesquisa.

O indicador LPA
apresentou valores negativos em todos os períodos da análise. Segundo Rosa e Bered (2018), o LPA negativo significa que as ações não
estão gerando lucro, o que torna um investimento de risco. Diante do exposto,
por meio dos valores obtidos para a Othon ao longo do período analisado, é
possível argumentar que a empresa não está gerando lucro para seus acionistas.

De forma
semelhante, o VPA que no ano de 2016 era de R$-5,03, reduziu nos anos
posteriores, chegando a R$-21,07 e R$-25,05 nos anos de 2019 e 2020,
respectivamente. Conforme o estudo de Rosa e Bered
(2018), o VPA quando negociado abaixo de seu valor patrimonial, significa que o
mercado está pagando pelas ações menos do que elas realmente valem.

Após a análise
numérica e interpretativa dos indicadores, apresentada anteriormente, é
apresentada na Figura 01 a análise gráfica desses indicadores, que permite
identificar tendência de queda em alguns indicadores no período de pandemia.

Figura 01- Indicadores econômico-financeiros e de
rentabilidade* da Othon Hotéis S.A

Fonte: Elaborado
pelas autoras com base nos dados da pesquisa.

A redução
significativa dos valores no período de pandemia evidencia os impactos da nova
realidade para o turismo e, mais especificamente, para a hotelaria brasileira,
já que para Beni (2020), o segmento hoteleiro apresenta características de
extrema sensibilidade e instabilidade a toda e qualquer alteração situacional,
seja ela ambiental, de instabilidade política, alterações sazonais de demanda,
dentre outros fatores. Devido às medidas de isolamento e distanciamento social
impostas, era previsível que o setor da hotelaria, cuja característica
primordial consiste na oferta de estadias aos hóspedes se apresentasse como um
dos mais impactados, já que seus serviços dependem, prioritariamente, do
contato entre pessoas e ambientes (OLIVEIRA et
al., 2020).

Ainda sob este
cenário é possível verificar a mesma situação em estudos como o de Dias e Feger (2020) que analisaram o setor hoteleiro na cidade de
Florianópolis. Os resultados mostraram que, diferentemente de outros setores da
economia, a hotelaria não está demonstrando recuperação mediante a crise
causada pelo COVID-19, situação evidenciada pelos números analisados no
presente estudo. A queda observada nos indicadores econômico-financeiros para
Conto et al. (2020), são reflexos do
fluxo de caixa das empresas em função da diminuição da demanda (CONTO et al., 2020).

Por fim, a etapa final de
discussão de resultados contempla a análise de correlação entre os indicadores
estudados, conforme apresentado na Tabela 05.

Tabela 05
- Coeficiente
de Correlação (r) entre os indicadores da pesquisa

LG

LC

LS

GA

ML

ROA

PCT

CE

IPL

LPA

LC

0,964**

LS

0,962**

0,999**

GA

0,809

0,747

0,745

ML

0,908*

0,809

0,805

0,949*

ROA

0,943*

0,892*

0,890*

0,583

0,769

PCT

-0,931*

-0,809

-0,805

-0,825

-0,960**

-0,884*

CE

-0,981*

-0,953*

-0,951*

-0,793

-0,867

-0,919*

0,879*

IPL

-0,930*

-0,811

-0,807

-0,830

-0,963*

-0,879*

0,999**

0,875

LPA

0,925*

0,896*

0,894*

0,527

0,712

0,995*

-0,833

-0,908*

-0,828

VPA

0,923*

0,810

0,806

0,855

0,974**

0,520

-0,995*

-0,859

-0,997*

0,798

* e ** Indicam
significância estatística a 1% e 5%, respectivamente.

Fonte: Elaborado pela
autora com base nos dados da pesquisa.

Foi realizado o
teste de correlação entre as variáveis, com níveis de significância dos
coeficientes ao nível de 1% (α= 0,01) e 5% (α= 0,05) para valor
crítico.  Conforme exposto, alguns dos
indicadores apresentaram correlação forte e estatisticamente significativa aos
níveis de 1% e 5%. Os indicadores de LG, LC e LS por exemplo, pelo fato de
serem pertencentes ao mesmo grupo de análise apresentaram forte correlação. Foi
encontrada igualmente, correlação negativa e estatisticamente significativa
entre LG e PC (r = -0,908), o que indica que se o indicador de LG aumentar, a
PCT irá diminuir. Resultado semelhante foi obtido para VPA e IPL (r = -0,997).
Em contrapartida, as variáveis PCT e IPL apresentaram correlação positiva e
significativa estatisticamente (r= 0,999), mostrando que quando a PCT aumenta,
a IPL aumenta, o mesmo aconteceria com a redução de uma delas.

5 CONCLUSÃO

O estudo teve como
finalidade identificar o comportamento dos indicadores econômico e financeiro e
de retorno das ações da rede de Hotéis Othon listada na bolsa de valores B3 no
período de 2016 a 2020. Para tanto, foi realizado um estudo de natureza
quantitativa utilizando os dados secundários coletados sob auxílio do banco de
dados Economática® no que se refere à informações do Balanço Patrimonial e Demonstração do
Resultado do Exercício e, por meio do site B3 foi feita a coleta referente o
percentual de ações e o valor destas.

Analisando o grupo
de indicadores foi possível identificar que a rede de Hotéis Othon já
apresentava certa dificuldade financeira, já foram encontrados alguns números
relativamente baixos no período que antecede 2020, situação que se agravou em
função da pandemia de COVID-19. Os resultados evidenciam queda significativa
para a ML que oscilou negativamente e de forma abrupta, mostrando assim que a
organização não obteve lucro ao longo dos períodos analisados. De forma
semelhante, o VPA desde o ano de 2016 foram observadas reduções nesse
indicador, proporcionando insegurança aos seus investidores e aumentando, consequentemente,
a percepção de risco do investimento.

Os resultados
evidenciaram ainda, que a empresa, que já não possuía boa liquidez nos períodos
iniciais da análise, passou a ter ainda mais dificuldade na capacidade de
pagamento de dívidas, tanto de curto quanto de longo prazo, no período
pandêmico. Além disso, a empresa aumentou sua dependência por recursos
externos, elevando o total das dívidas de curto prazo, aumentando de forma
considerável o risco de falência. Em relação às correlações, se destaca a forte
correlação entre os indicadores de LG, LC e LS por pertencerem ao mesmo grupo de análise e a relação encontrada
nos indicadores de PCT e IPL.

Por meio dos
resultados da empresa estudados é possível argumentar que, embora a empresa não
apresentasse bons índices econômico-financeiros, os impactos gerados pela
pandemia da COVID-19 puderam ser observados nos achados do presente
estudo.  Com esse cenário, o segmento
hoteleiro frente à pandemia se deparou com a dura realidade juntamente com toda
a sua cadeia produtiva, revelando assim sua fragilidade e, ao mesmo tempo,
confirmou sua importância econômica.

Tendo em vista os
resultados pouco satisfatórios mediante a apresentação dos indicadores
econômicos e financeiros da Othon, ressalta a importância da gestão bem-sucedida
das empresas, sobremaneira, de seus recursos financeiros, a qual se apoia no
diagnóstico e avaliação de indicadores dos períodos anteriores, tonando
possíveis os processos de planejamento futuro da empresa, almejando sua criação
de valor e perpetuidade de suas atividades. Sendo assim, os achados do estudo
alertam a organização no entendimento dos desafios do gerenciamento da empresa,
norteando a estruturação e a atuação mais eficiente da gestão estratégica e das
ações voltadas aos seus credores, já que a análise demonstrou que o desempenho
econômico e financeiro da organização estudada não é capaz de garantir
segurança necessária de investimento aos seus investidores, dificultando assim
a injeção de recursos para investimentos futuros.

Conclui-se que a
crise sanitária vivenciada não apenas no Brasil, mas em território
internacional, causou igualmente grandes impactos econômicos, por meio da
parada forçada de atividades relacionadas ao turismo e hospedagem. De forma
geral, é possível argumentar que a empresa possa ter na retomada da economia e,
bem como das atividades hoteleiras e de turismo, por meio do afrouxamento das
restrições e medidas de distanciamento, uma possibilidade para melhorar a
entrada de recursos, propiciando uma melhora global em seus indicadores
econômicos e financeiros, sobremaneira nos analisados no presente estudo.

Tendo como limitação
de pesquisa a análise de apenas um período para identificar o impacto da
pandemia nos indicadores e, visto que a crise sanitária consiste em um fenômeno
novo e de duração ainda indeterminada, abre-se campo para a realização de
pesquisas futuras com foco no estudo dos reflexos da pandemia em um período
maior. Sugere-se, ainda, que sejam realizadas pesquisas com outras empresas
afetadas pelo COVID-19, não apenas as hoteleiras, mas empresas relacionadas ao
turismo, lazer, eventos, dentre outros.

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[1] As Ações
Ordinárias, conhecidas como ações ON, concedem ao seu titular poder de voto nas
assembleias da empresa. Cada ação ON dá direito a um voto. As Ações
Preferenciais, conhecidas como PN, por sua vez, concedem ao seu titular a
preferência no pagamento de dividendos.