Impacto
da Adoção das Normas Internacionais de Contabilidade na Análise do Capital de
Giro

Impact of IFRS Adoption on the Analysis of
Working Capital

Diego Rafael Stüpp

Mestre em Ciências
Contábeis. Professor da Universidade do Estado de Santa Catarina (UDESC) –
Brasil. [email-masked]

Leonardo Flach

Pós-doutor em Contabilidade. Professor da
Universidade Federal de Santa Catarina (UFSC). [email-masked]

Fernando Fernandes

Bacharel em Contabilidade. Universidade do
Estado de Santa Catarina (UDESC) – Brasil. [email-masked]

Luísa Karam de Mattos

Doutoranda em Administração. Universidade
Federal de Santa Catarina (UFSC) – Brasil. [email-masked]

RESUMO

A adoção das
normas internacionais de contabilidade trouxe alterações significativas nas
práticas contábeis brasileiras. Considerando essas mudanças, se admite a
possibilidade de elas impactarem nos índices de análise de balanços que são
realizados com base nas demonstrações financeiras publicadas, e nos indicadores
de capital de giro. Por isso, o objetivo desse estudo é verificar o impacto da
adoção das normas internacionais de contabilidade nos indicadores de análise
dinâmica do capital de giro segundo o Modelo Fleuriet nas empresas listadas na
B3. Para isso, se realizou uma pesquisa com abordagem quantitativa, com
objetivos descritivos e quanto aos procedimentos essa pesquisa é caracterizada
como documental. A amostra é composta de 131 empresas pertencentes aos setores
de atuação de Bens Industriais, Consumo Cíclico, Consumo não Cíclico, Materiais
Básicos, Petróleo, Gás e Biocombustíveis, Saúde, Tecnologia da Informação e
Telecomunicações. Para alcançar os objetivos foram utilizadas as seguintes
técnicas estatísticas: teste de normalidade de Kolmogorov-Smirnov e
Shapiro-Wilk e os testes para verificar a significância de duas médias de
T-student e Wilcoxon. Os principais resultados dessa pesquisa foram de que a
adoção das normas internacionais impactou nos indicadores de capital de giro
pelo Modelo Fleuriet. Nota-se que, a partir de 2007, existe um saldo médio das
empresas da amostra de Saldo em Tesouraria e Capital Circulante Líquido
crescentes, que pode ser resultado da adoção das normas internacionais de
contabilidade.

Palavras-chave: Normas internacionais
contabilidade. Capital de giro. Modelo Fleuriet. B3.

ABSTRACT

The adoption of international accounting
standards brought significant changes in Brazilian accounting practices.
Considering these changes, there is the possibility that they  have an impact on all the balance sheet
analysis indicators that are carried out based on the published financial
statements, as well as on working capital indices. Therefore, this study aims
to verify the impact of the adoption of international accounting standards on
the indicators of dynamic analysis of working capital, according to the
Fleuriet Model, in the companies listed on B3. We conducted a research with
quantitative approach. The sample is composed of 131 companies belonging to the
sectors of Industrial Goods, Cyclic Consumption, Non-Cyclic Consumption, Basic
Materials, Oil, Gas and Biofuels, Health, Information Technology and
Telecommunications. The following statistical techniques were used:
Kolmogorov-Smirnov and Shapiro-Wilk normality tests; T-student and Wilcoxon to
verify the significance of two means. The main results of this research were
that the adoption of international standards impacted working capital
indicators by the Fleuriet Model. It should be noted that as of 2007 there is
an average balance of companies in the growing sample of Treasury and Net
Working Capital, which may be the result of the adoption of international
accounting standards.

Keywords: International accounting standards. Working capital.
Model Fleuriet. B3.

Recebido
em 20/10/2019.  Aprovado em 02/12/2019.
Avaliado pelo sistema double blind peer
review. Publicado conforme normas da ABNT.

http://dx.doi.org/10.22279/navus.2020.v10.p01-17.1106

1 INTRODUÇÃO

Diferentes
práticas contábeis afetam a qualidade da informação, que é por sua vez trazida
pelas demonstrações financeiras, que são utilizadas para a tomada de decisão
dos investidores externos; assim, surge a necessidade da harmonização dessas
práticas contábeis (FARIAS et al., 2014). Santos, Starosky Filho, e
Klann (2014) argumentam que diferentes normas contábeis podem tornar difícil a
interpretação dos valores econômicos relacionados ao patrimônio das empresas,
assim, surge a necessidade de um conjunto de normas harmônico que torne mais
semelhante às informações financeiras geradas por essas empresas.

As normas
Internacionais de Contabilidade tiveram início depois da crise econômica de
1929, provocada pela Bolsa de Nova Iorque, onde o Governo dos Estados Unidos e
vários especialistas estudaram as causas da crise e como contorná-la. Após
isso, foi criado por volta de 1930 nos Estados Unidos um órgão responsável
pelas regras contábeis, denominado American
Institute of Certified Public Accountants – AICPA, que foi substituído em
1973 pelo Financial Accounting Standards
Board – FASB e por volta de 1970 surgiu o
International Accounting Standard
Commitee  – IASC, que possuía a
função de emitir normas de contabilidade que não fossem dirigidas a um país
específico, mas que fossem utilizadas internacionalmente (LEMES; CARVALHO,
2010).

De acordo com Ernst
& Young (2009) o processo de adoção das normas internacionais na União
Europeia começou em 2001, que eram emitidas pelo IASC, e essa decisão coincidiu
com a criação do International Accounting
Standards Board -  IASB, que tem como
objetivo revisar e emitir as normas de contabilidade que servem para a
padronização do modo que as empresas europeias de capital aberto preparam as
suas demonstrações, e teve 2005 como ano para a adoção integral das normas
internacionais de contabilidade.

O processo de adoção
das normas internacionais de contabilidade no Brasil foi marcado pela criação
do Comitê de Pronunciamentos Contábeis - CPC em 2005, que emite regulamentos
contábeis conforme o padrão internacional de contabilidade (FARIAS et al., 2014).

Segundo Lindner,
Cunha e Faveri (2013), antes da adoção das International
Financial Reporting Standards - IFRS, a contabilidade no Brasil possuía
muitos critérios fiscais e poucos critérios societários, e assim as informações
financeiras geradas privilegiavam o fisco e prejudicavam outros usuários
externos.

Oliveira et al.
(2012) comentam que o CPC foi criado pelo
Conselho Federal de Contabilidade por meio da Resolução 1.055/05, surgindo com
os esforços de diversas entidades, dentre elas a Bolsa de Valores de São Paulo,
o Conselho Federal de Contabilidade, a Fundação Instituto de Pesquisas
Contábeis Atuariais e Financeira também o Instituto dos Auditores Independentes
do Brasil.

O CPC tem como
objetivo emitir pronunciamentos que convertam as normas contábeis do Brasil com
as normas internacionais (CUNHA et al.,
2013). Lorencini e Costa (2012) complementam que o padrão internacional de
contabilidade é representado pelas IFRS, que
é emitido pelo IASB, e assim as normas internacionais elaboradas pelo CPC foram
adotadas por órgãos reguladores como a Comissão de Valores Mobiliários – CVM.

Após muito tempo de
debate, foi aprovada a Lei 11.638/07, que tem como objetivo trazer a
similaridade e a padronização com as Normas Internacionais de Contabilidade
(IFRS), para que se tenha uma maior simetria nas demonstrações contábeis das
empresas do Brasil com as demonstrações de empresas internacionais (SANTOS;
CALIXTO, 2010).

Carvalho et al. (2011)
relatam que a lei 11.638/07 contribuiu para que as empresas do Brasil
produzissem demonstrações contábeis mais transparentes, facilitando a atração
ao investidor externo, atraindo assim capital estrangeiro para o país. Segundo
Braga et al. (2011), a Lei 11.638/07
trouxe várias alterações nas práticas contábeis do Brasil, que começaram a
vigorar em sua primeira etapa no ano de 2008 e em 2010 iniciou sua segunda
etapa. Lorencini e Costa (2012) descrevem que a primeira etapa se refere à
adoção parcial das normas internacionais emitidas até então, e a segunda etapa
em 2010, houve a implantação integral dos pronunciamentos técnicos emitidos
pelo CPC.

A política de
capital de giro aborda principalmente a questão de qual a quantidade de ativos
circulantes uma empresa deve manter e em quais contas e como esses ativos
circulantes devem ser financiados. A quantidade de capital de giro de uma
empresa pode ser definida principalmente pela quantidade de vendas, que é
analisado pelos estoques, valores a receber e caixa (BRIGHAM; EHRHARDT, 2010;
ASSAF NETO; SILVA, 2009).

Deste modo, o
problema de pesquisa pode ser assim definido: Qual é o impacto da adoção das
normas internacionais de contabilidade nos indicadores financeiros de análise
dinâmica do capital de giro segundo o Modelo Fleuriet nas empresas listadas na
B3?

A justificativa
teórica deste estudo se dá, pois são poucos os estudos (CRUZ; BRESSAN, 2011;
AMBROZINI; MATIAS; PIMENTA JUNIOR, 2014; NASCIMENTO et al., 2012)  que analisam o impacto da adoção das normas
internacionais de contabilidade nos indicadores de capital de giro pelo Modelo
Fleuriet Além disso, como justificativa prática e social, esse estudo permite
identificar o desempenho econômico das empresas de capital aberto que
comercializam ações na B3 durante o período analisado, e também comparar o
desempenho dos setores de atuação da Bovespa, o que pode ser utilizado pela
sociedade, por stakeholders e demais
usuários.

2
FUNDAMENTAÇÃO TEÓRICA

A fundamentação teórica deste trabalho está subdividida em 3
tópicos. Inicialmente é realizada uma contextualização sobre a adoção das
normas internacionais de contabilidade. Em seguida, será abordado sobre os
Indicadores de Capital de Giro de acordo com Modelo Fleuriet. E, por
fim, são mencionados estudos anteriores com objetivos similares ao deste
trabalho.

2.1
Normas Internacionais de Contabilidade

Considerando que a
contabilidade é um produto da sociedade, ela carrega traços que caracterizam
essa sociedade, como a economia, a cultura ou as leis, e assim, cada sociedade
acaba produzindo normas contábeis que atendam suas necessidades, o que acaba
gerando padrões contábeis diferentes (CARMO; RIBEIRO; CARVALHO, 2011).

A contabilidade tem
o papel de produzir informações sobre a empresa, e essas informações são
utilizadas como base para vários acordos comerciais e financeiros (KLANN;
BEUREN, 2015).

Oliveira et al. (2012) complementam que a
necessidade de que as demonstrações contábeis fossem preparadas com base em
regulamentos iguais veio de um fluxo de capital internacional e ao
desenvolvimento de mercado, para que todos os usuários que utilizam essas
informações passam a ter demonstrações que possam ser comparáveis.

As demonstrações
financeiras têm como função fornecer dados da empresa relacionados à posição
financeira e suas alterações, seu desempenho, além de relatar os resultados
para os administradores. Os usuários das demonstrações financeiras, os
credores, investidores, governo, utilizam das demonstrações contábeis para
suprir sua necessidade de informação, como os riscos de um investimento, a
continuidade de uma empresa além de informações sobre seu crescimento (LAGE et al., 2010).

Considerando a
necessidade de os investidores entenderem a linguagem contábil de cada país, o
mercado globalizado deu origem à evidência das pesquisas sobre contabilidade
internacional, pois diferentes práticas contábeis desses países afetam a
qualidade da informação que são utilizadas para a tomada de decisão dos
investidores. Nasce, assim, a necessidade da busca pela harmonização das
práticas contábeis (FARIAS et al.,
2014).

Por meio do mercado
de capitais integrado, o investidor tem a opção de investir seu capital em
qualquer empresa do mundo, sem que eles necessariamente precisem morar no
determinado país onde está realizando investimentos (OLIVEIRA; LEMES, 2011).

A adoção das normas
internacionais de contabilidade fez com que as empresas produzissem
demonstrações contábeis com maior qualidade, isso fez com que se diminuísse a
incerteza dos credores e também o custo para captar recursos (BEIRUTH; FÁVERO,
2016).

O órgão responsável
pela emissão das normas internacionais de contabilidade é o IASB, sediado em
Londres, que surgiu em 2000, ocupando o lugar do antigo IASC, que foi
responsável por emitir as normas internacionais de contabilidade de 1973 até o
surgimento do IASB. Até 2007 mais de 100 países já adotaram as normas
internacionais de contabilidade (CALIXTO, 2010; CARMO; RIBEIRO; CARVALHO,
2011).

O IASB tem como
objetivo o fornecimento de informações contábeis que sejam fidedignas,
prevalecendo a essência sobre a forma, permitindo que seja expressa posição
econômica da entidade e também que as informações financeiras da entidade
possam ser comparadas entre todos os países que adotem as IFRS (GONÇALVES et al., 2014).

No ano de 2002, a
União Europeia emitiu uma lei para que até 2005, as empresas de capital aberto
que realizam suas operações em algum país membro adotassem o padrão contábil
IFRS, ou seja, depois do ano de 2005, todas as empresas europeias que estão
listadas na bolsa de valores devem utilizar as normas de contabilidade que são
emitidas pelo IASB (CALIXTO, 2010).

No Chile, a adoção
das normas internacionais de contabilidade teve início em 2009, para as maiores
empresas de capital aberto, sendo exigidas informações comparativas com 2008;
para as menores empresas de capital aberto foi obrigatório partir de 2010. Na
Argentina, a adoção das normas internacionais de contabilidade foi após 1 de
janeiro de 2012, mas a adoção não se estendeu às instituições financeiras e
seguradoras (SARQUIS; LUCCAS; LOURENÇO, 2014).

A adoção das normas
internacionais de contabilidade no Brasil teve início formal com a Lei
11.638/07 e 11.941/09 que acabou alterando a lei 6.404/76. Essa lei, fez com
que as empresas brasileiras fizessem uso dos pronunciamentos contábeis
elaborados a partir das normas internacionais que são emitidas pelo IASB. O CPC
foi criado em 2005 pelo Conselho Federal de Contabilidade - CFC com objetivo de
produzir os pronunciamentos contábeis baseados nas normas internacionais, e
adaptá-las caso exista alguma divergência com as leis brasileiras, cada um
desses pronunciamentos corresponde a uma norma internacional, sendo que até o
ano de 2008, o CPC emitiu 14 pronunciamentos que entraram em vigor no mesmo
ano, e até 2010, o CPC emitiu 42 pronunciamentos (BRAGA et al., 2011; COSTA, THEÓPHILO; YAMAMOTO, 2012).

Depois da aprovação
da Nova Lei das S/As, a CVM optou por uma adoção das normas internacionais de
forma mais gradativa, adotando inicialmente em 2008 por meio de um conjunto de
normas, e realizando posteriormente a adoção completa da IFRS em 2010 (SANTOS;
CALIXTO, 2010).

No dia 13 de julho
de 2007 a CVM publicou uma instrução nº 457/07, que obriga as empresas de
capital aberto a publicarem suas demonstrações contábeis consolidadas em
conformidade com as normas internacionais no final do ano de 2010 (GONÇALVES et al., 2014).

Em 31 de dezembro de
2010 foi a primeira vez em que as empresas de capital aberto do Brasil emitiram
suas demonstrações contábeis de acordo com as IFRS, sendo essas demonstrações
publicadas em 2011 (CARDOZO; SOUZA; DANTAS, 2015).

A adoção das normas
internacionais de contabilidade trouxe várias alterações que abrangeram desde a
forma de elaboração de determinados cálculos até a forma com que são
apresentadas as demonstrações, mas essas mudanças são em sua maioria baseadas
em princípios e na essência sobre a forma (TELLES; SALOTTI, 2015).

Medidores de
desempenho poderão ser afetados com a adoção das normas internacionais de
contabilidade, podendo gerar impacto também em determinadas áreas da
infraestrutura de uma empresa, como processos e sistemas, gerando impacto
também em questões fiscais, como o imposto de renda (MCMANUS, 2009).  Entretanto, os achados de McManus (2009)
foram diferentes do estudo de Carvalho et
al. (2011). No estudo de Carvalho et
al. (2011), os resultados divergiram, pois destacam que a adoção das normas
internacionais de contabilidade não afeta diretamente o desempenho econômico ou
financeiro das empresas, mas pode impactar na forma com que são representadas
essas demonstrações por meio da nova prática contábil.

A adoção das normas internacionais de contabilidade
pode impactar em vários grupos das demonstrações financeiras geradas pelas
empresas brasileiras, como no ativo, passivo, e também nas receitas e despesas,
ao realizar a análise dessas demonstrações por meio de indicadores econômicos
financeiros, surge a possibilidade do impacto nas demonstrações se revelar
nesses indicadores (LINDNER; CUNHA; FAVERI,
2013).Os índices têm a função de estabelecer uma relação entre
contas ou um determinado grupo de contas das demonstrações contábeis e são
capazes de apresentar a posição econômica ou financeira da entidade. São
diversos eventos que podem afetar a empresa, como a abertura de um novo
concorrente, a captação de um financiamento para compra de imobilizado ou o
aumento de vendas, desta forma a análise de balanços pode avaliar os efeitos
produzidos por esses eventos (MATARAZZO, 2010).

A análise de capital de giro pode avaliar o
equilíbrio financeiro de uma empresa. O capital de giro possui uma dinâmica
muito grande, que são capazes de analisar a situação financeira da entidade de
forma ágil e eficiente, uma empresa que possui uma má gestão de capital de giro
poderá comprometer a sua solvência (ASSAF NETO, 2015).

O Modelo Fleuriet, também chamado de Modelo
Dinâmico, elaborado por Michael Fleuriet, foi introduzido no Brasil, por meio
de convite de palestras pela Fundação Dom Cabral, que foram efetuadas durante
cinco anos consecutivos. Após esse período, foram desenvolvidos no Brasil
vários estudos, dentre eles Marques e Braga (1995) com o artigo denominado A
análise dinâmica do capital de giro: o modelo Fleuriet, Assaf Neto (2015) com o
livro Estrutura e Análise de Balanços entre outros (FLEURIET; ZEIDAN, 2015).

Para a análise do Modelo Fleuriet, o Balanço
Patrimonial tem que ser reclassificado de acordo com seu ciclo, criando assim
os grupos de contas erráticas, também chamadas de financeiras e as contas
cíclicas, que também são chamadas de operacionais (AMBROZINI; MATIAS; PIMENTA
JUNIOR, 2014).

Assaf Neto e Silva (2009) se referem como giro os
recursos de curto prazo da empresa que geralmente são capazes de se transformar
em caixa dentro do período de um ano. Para Silva (2013) o termo capital de giro
aparece algumas vezes referenciando basicamente o caixa, as duplicatas a
receber e os estoques. Braga (2010) comenta ainda que, o capital de giro em seu
sentido restrito refere-se aos recursos no Ativo Circulante - AC, e quando
abordado de forma mais ampla corresponde também ao Passivo Circulante - PC.

2.2 Indicadores de
Capital de Giro e o Modelo Fleuriet

O
modelo Fleuriet foi elaborado com o propósito principal de analisar a liquidez
das empresas, a partir de 3 variáveis: capital de giro, necessidade de capital
de giro e saldo de Tesouraria. As contas do balanço patrimonial, assim, tiveram
que ser reclassificadas e isoladas, para a constituir as variáveis do modelo em
questão. Essas três variáveis foram essenciais para elaborar o diagnóstico de
situação financeira (MONTEIRO, 2003). A seguir são destacados detalhamentos das
variáveis analisadas pelo método de Fleuriet: a necessidade de Capital de Giro
é obtida a partir da diferença do ativo cíclico e do passivo cíclico,  buscará a aplicação permanente de fundos;
estas são contas relacionadas com as operações da empresa. As contas do ativo
cíclico e passivo cíclico são denominadas contas de curto prazo, renováveis e
estão diretamente relacionadas  com as
atividades operacionais (FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003). De acordo com Matarazzo
(2003, p.337), “a necessidade de capital de giro é a chave para a administração
financeira de uma empresa.” Matarazzo (2003) também complementa que a
necessidade de capital de giro é essencial tanto sob a ótica da análise de
indicadores financeiros, como também para a prospecção de estratégias de
financiamento, análise de crescimento e da lucratividade.

A expressão capital
de giro teve surgimento com os antigos vendedores ambulantes que vendiam suas mercadorias
carregadas em carroças puxadas com cavalos. O seu capital de giro era sua
mercadoria, pois era ela que gerava seu lucro por meio das vendas, o cavalo e a
carroça correspondiam ao seu ativo imobilizado. Para a compra de mercadorias,
eram utilizados empréstimos que eram denominados empréstimos de capital que
tinham que ser pagos no final de cada viagem para se provar ao banco que a
concessão desse capital era seguro, e o seu imobilizado que correspondem ao
cavalo e a carroça eram financiados com capital patrimonial (WESTON; BRIGHAM,
2000).

Para Brigham e
Ehrhardt (2010) o capital de giro, também chamado de capital de giro bruto se
refere apenas ao Ativo Circulante que é utilizado nas operações das empresas.
Silva (2013) comenta que capital de giro compreende basicamente as
disponibilidades, que são representados por caixa, equivalentes de caixa,
aplicações financeiras de curto prazo, contas a receber de clientes, que
envolve uma política de crédito, avaliando o risco de crédito ao cliente, sendo
que quanto maior o prazo de pagamento concedido pela empresa e quanto maior o
volume de vendas a prazo, maior será o valor de contas a receber, o que envolve
um custo de oportunidade pelo investimento em recebíveis, e por último os
estoques, que devem ser mantidos para atender o mínimo possível do volume de
vendas, não gerando assim gastos com estocagem, e também comprometer o mínimo
possível de recursos financeiros no estoque.

A administração de
capital de giro dedica-se com questões de como gerir os ativos e os passivos
circulantes e suas inter-relações com esses grupos patrimoniais. A política de
capital de giro se dedica também com duas questões principais, que são: o nível
apropriado de ativos e passivos circulantes e em quais contas, e como eles
devem ser financiados (WESTON; BRIGHAM, 2000; BRAGA, 2010).

Para a análise do
modelo dinâmico de capital de giro, é necessária a reclassificação das contas
do Ativo Circulante em Ativo Circulante Financeiro - ACF, também chamado de
errático, e Ativo Circulante Operacional - ACO, também chamado de cíclico, e
também o Passivo Circulante em Passivo Circulante Financeiro - PCF e Passivo
Circulante operacional – PCO (RENGEL; SANTOS; LYRA, 2009).

O Ativo Circulante
Operacional é formado pelas atividades operacionais como, compras, produção,
vendas e estocagem, e o Passivo Circulante Operacional é formado pelas contas
que financiam essas atividades. O Ativo Circulante Financeiro, não apresenta
necessariamente uma ligação direta com as atividades operacionais da empresa, mas
sim uma função análise de risco e liquidez. O Passivo Circulante Financeiro,
também não está ligado diretamente com as atividades operacionais, sendo nele
contidos contas como empréstimos bancários e outras (MATARAZZO, 2010; ASSAF
NETO, 2015).

O Modelo Fleuriet
pode ser aplicado para análise dinâmica do capital de giro. Este modelo
considera que tanto ativo quanto passivo circulante abarcam elementos de
comportamento cíclico. Isto é, os elementos de natureza operacional
constantemente se renovam, considerando as operações habituais da empresa e
elementos de natureza financeira, que não se relacionam com operações habituais
(CHIACHIO; MARTINEZ, 2019). Deste modo, para aplicação do modelo Fleuriet, as
contas dos grupos circulantes são reorganizadas. As contas operacionais ou
cíclicas são segregadas em Ativo Circulante Cíclico (ACC) e Passivo Circulante
Cíclico (PCC). As contas não operacionais, também chamadas de financeiras ou
erráticas, são segregadas em Ativo Circulante Financeiro (ACF) e Passivo
Circulante Financeiro (PCF) (ASSAF NETO, 2015; MARQUES; BRAGA,1995; CHIACHIO;
MARTINEZ, 2019).

As contas do Ativo e
Passivo Não Circulante são consideradas de comportamento não cíclico. Assim, o
Modelo Fleuriet denomina o conjunto das contas não cíclicas, tanto do Circulante
quanto Não Circulante, de Ativo Permanente (AP) e Passivo Permanente (PP)
(FLEURIET et al., 2003).

Portanto, o Modelo
Fleuriet destaca três indicadores importantes que expressam as decisões da
empresa em relação ao capital de giro e equilíbrio financeiro (ASSAF NETO,
2015): Capital de Giro (CDG), Necessidade de Capital de Giro (NCG) e Saldo de
Tesouraria (ST). As situações possíveis por meio da combinação dos três
indicadores podem ser classificadas em seis estruturas de liquidez e risco de
curto prazo que determinam sua saúde financeira (CHIACHIO; MARTINEZ, 2019).

2.3
Estudos anteriores ou similares

Rengel,
Santos e Lyra (2009) calcularam o capital de giro das empresas Sadia e Perdigão
pelo modelo de Fleuriet, considerando acontecimentos importantes nas empresas
como, a oferta de compra da Sadia pela Perdigão que ocorreu em 2006, a crise
financeira de 2008 e a efetiva compra da Sadia pela Perdigão em 2009. Para
isso, foi realizada uma pesquisa descritiva, pois foi necessário o entendimento
de vários fatores e elementos que influenciaram determinada situação, e para
abordar o problema foi realizada uma pesquisa qualitativa, com procedimentos de
pesquisa documental. A empresa Sadia, não teve alteração significante do
primeiro trimestre de 2006 até o terceiro trimestre de 2008, que era de ST
positivo, tendo uma queda significativa no CCL e um aumento no NCG, o que
indica uma alteração no capital de giro da empresa devido à crise financeira. O
capital de giro da Perdigão ficou mais estável do que a Sadia durante o período
analisado. A Perdigão apresentou uma NCG um pouco maior do que o CDG no
terceiro trimestre de 2006, sendo assim o ST era pouco negativo.

Santos, Rengel e Hein (2009) identificaram a existência de
correlações canônicas entre os indicadores tradicionais de desempenho e o
Modelo de Fleuriet entre as empresas têxteis. Essa pesquisa se caracterizou
como documental, pois analisou material não editado como o balanço patrimonial,
demonstração do resultado e notas explicativas. O período analisado foi de 2006
a 2008. Na abordagem do problema, a pesquisa se caracterizou como quantitativa,
pois analisa se os indicadores tradicionais têm correlação canônica entre os
indicadores tradicionais e o modelo Fleuriet das empresas têxteis. Foram
analisadas 20 empresas, todas são de capital aberto e tiveram seus dados
retirados da B3, são empresas de vestuário com o código de atividade “1050”
(têxtil e vestuário). Foram estabelecidas duas hipóteses, sendo elas, que não
possuiria correlação canônica significativa entre os indicadores tradicionais e
o modelo de Fleuriet, e que o modelo de Fleuriet possui correlação canônica
entre os indicadores tradicionais. Os resultados dos períodos analisados foram
de correlação canônica foi 73,90% para o ano de 2006, 84,03% para o ano de 2007
e 85,60% para o ano de 2008, concluindo que existe correlação canônica entre os
indicadores tradicionais e o Modelo de Fleuriet.

Martins e Paulo
(2010) estudaram em seu artigo sobre os reflexos da adoção das IFRS nos
indicadores financeiros das empresas brasileiras de capital aberto. Para isso,
foi efetuada a coleta de dados de treze empresas listadas nas B3 analisando o
período de 2007, 2008 e 2009. Esse estudo se caracterizou como
exploratório-descritivo e na abordagem do problema como quantitativo. Na
análise de resultados foi constatada diferença nas estatísticas de indicadores
de desempenho das demonstrações financeiras calculadas sobre as IFRS e das BR
GAAP, e para testar a significância dessas diferenças se realizou testes como o
teste Chow, Student e o teste
Qui-Quadrado. Após esses testes, se constatou que, apesar de existir diferenças
nas médias dos indicadores financeiros das empresas calculadas, elas não são
significativas para que se justifique um impacto positivo ou negativo nos
indicadores, e também que as alterações nos indicadores podem não ter sido
alteradas somente pelo fato da adoção das IFRS.

O estudo de Braga et al. (2011) identificou se houve
diferença significativa nos índices econômicos financeiros das companhias brasileiras
com a reapresentação das demonstrações contábeis do período de 2007 depois da
adoção da nova norma contábil, comparando as demonstrações financeiras com as
antigas e novas práticas contábeis. Para isso realizaram uma pesquisa
descritiva, com abordagem empírico analítica e a amostra desse estudo foram as
empresas listadas na B3 que publicaram as demonstrações de 2007 em 2009
contendo os critérios exigidos pela lei 11.638/07 e MP 449/08. A conclusão
dessa pesquisa foi de que houve um aumento no índice de endividamento, essa
diferença não é notada nos outros índices analisados.

Cruz e Bressan
(2011) estudam em seu artigo a situação financeira de quatro empresas no setor
de tecnologia da informação, por meio do Modelo Fleuriet e em conjunto com
análises do Fluxo de Caixa. Esse estudo se caracterizou como descritivo e como
estudo de caso, e as informações financeiras da empresa foram fornecidas pela
própria administração, tendo em sigilo o nome do grupo econômico, tendo em
vista que se trata de sociedades anônimas de capital fechado. O período
analisado foi de 2006 a 2009, que foram emitidos conforme a lei 11.638/07. Em
2006, a situação financeira da empresa era satisfatória, sendo que ela possuía
Capital de Giro suficiente para suprir a Necessidade de Capital de Giro. De
2007 em diante, os dados do modelo dinâmico de Fleuriet, apontam uma redução de
liquidez, onde houve um aumento na Necessidade de Capital de Giro, uma
diminuição no Capital de Giro, sendo que o Saldo em Tesouraria ficou negativo,
justificando uma necessidade de captação de recursos financeiros. Foi concluído
com esse estudo que, o grupo econômico das empresas, as atividades operacionais
não foram capazes de gerar caixa o suficiente para honrar com suas obrigações,
apresentando uma baixa liquidez e possibilidade de insolvência. Apesar de, a
análise de capital de giro pelo Método de Fleuriet em conjunto com a análise da
DFC não ser o suficiente para ser base de tomada de decisão dos gestores, esses
índices geraram informações úteis e com baixo nível de subjetividade.

Nascimento et al. (2012) tiveram como objetivo
principal verificar se houve mudança no Balanço Patrimonial Gerencial analisado
pela tipologia de capital de giro de Fleuriet, durante o período de crise
financeira no ano de 2008. Sua análise de dados teve como característica
quantitativa e qualitativa, e sua pesquisa se caracterizou como descritiva.
Para a coleta de dados foi utilizado a Economática® em população nas 500
maiores empresas listadas na Revista Exame Melhores e Maiores. Destas 500
empresas, foram excluídas aquelas com informações faltantes sobrando apenas 87
empresas para a amostra. Nos oito trimestres analisados, 72,40% da amostra
demonstra valores positivos para Necessidade de Capital de Giro. Para a
variável Capital de Giro, 63,20% da amostra teve um saldo positivo. O resultado
final da pesquisa foi que houve uma alteração na situação dos balanços nos
trimestres analisados.

Lindner, Cunha e
Faveri (2013) realizaram um estudo que analisou se houve impacto significativo nos
indicadores econômicos e financeiros das empresas têxteis com a adoção da lei
11.638/07 e MP 449/08. Os autores partiram da hipótese nula que a adoção da lei
11.638/07 e da MP 449/08 não provocaram reflexos nos indicadores financeiros. A
amostra dessa pesquisa compreendeu 18 empresas dos segmentos de fios e tecidos,
subsetor de tecidos, vestuário e calçados, classificados no setor de consumo
cíclico da B3. Após a exclusão de 4 empresas da amostra, restaram 14 empresas.
Os dados foram coletados por meio da base de dados Economática, e foram
analisados os indicadores do período de 2005 a 2010. Os autores concluem no
estudo que, dentre a amostra analisada, o único indicador que sofreu mudanças
significativas foi o de liquidez corrente, mas considerando a crise financeira
mundial e a emissão dos CPCs, a adoção da lei 11.638/07 e ad MP 449/08 não são
os únicos fatores que influenciaram no resultado,.

Cunha et al. (2013) tiveram como objetivo
analisar se houve reflexos estatisticamente significativos nos indicadores
contábeis após a adoção da lei 11.638/07. Para isso, realizaram uma pesquisa
descritiva com características quantitativas e com procedimentos documentais,
pois analisou demonstrações contábeis disponíveis pela CVM de 2001 a 2008. A
população da pesquisa era formada por 20 empresas listadas na B3 de consumo
cíclico, subsetor de tecido, segmento de fios e tecidos, das 20 empresas apenas
16 publicaram as demonstrações necessárias para o estudo. Os indicadores
utilizados foram os de Rentabilidade sobre o Patrimônio Líquido, Rentabilidade
sobre o Ativo, Crescimento de Vendas, Liquidez corrente, Composição do
Endividamento, Margem Líquida e Giro do Ativo. Conclui-se com esse artigo que,
não houve reflexo de forma significante nos indicadores analisados depois da
lei 11.638/07.

Ambrozini, Matias e
Pimenta Junior (2014) identificaram a estrutura predominante de modelo de
capital de giro pelo método de Fleuriet nas empresas brasileiras de capital
aberto durante o período de 1996 até 2013. Essa pesquisa teve como
característica uma pesquisa exploratória, para isso foram utilizados dados
financeiros de todas as empresas que comercializam suas ações na bolsa de
valores de São Paulo, sendo excluídas apenas instituições financeiras como
bancos, corretoras de valores, bolsa de valores e outros. Os principais
resultados dessa pesquisa foram que, de 1996 até 2005 a situação de capital de
giro predominante nas empresas é de Saldo em Tesouraria negativo, Necessidade
de Capital de Giro positiva e Capital de Giro positivo. De 2005 até 2013 as
situações predominantes nas empresas eram de Saldo em Tesouraria positivo,
Necessidade de Capital de Giro positivo e Capital de Giro positivo. Esses
resultados são característicos de empresas que trabalham com constante
necessidade de investimento em capital de giro, isso devido a escassos recursos
brasileiros em financiamento, ainda que os juros dos créditos bancários do
Brasil são um dos mais altos do mundo.

Farias et al. (2014) analisaram em seu estudo
os impactos da adoção das IFRS na situação patrimonial, econômica e financeira
dos bancos listados na B3. Foi realizada uma pesquisa com abordagem
quantitativa e qualitativa, a amostra foi formada por 27 bancos listados na B3,
sendo que sete bancos publicaram seus balanços somente no padrão brasileiro e
dois somente em IFRS, assim restaram 18 bancos que formam a amostra. Os testes
realizados mostram uma diferença significativa nos indicadores de liquidez,
tais indicadores foram menores no padrão IFRS. Outro indicador que sofreu
alteração com a adoção das IFRS foi o de Qualidade de Carteira de Crédito, esse
indicador mostrou uma qualidade inferior de carteira de crédito no padrão IFRS
do que no padrão BR GAAP.

Riva e Salotti (2015) estudaram
sobre a relação do custo do crédito bancário cedido para empresas de pequeno e
médio porte e a adoção do padrão contábil internacional. Para isso, se
realizaram uma pesquisa com abordagem teórico-empírica, com técnicas
predominantes quantitativas. Foram levantadas manualmente as informações
contábeis de 2009 a 2011, da base de dados da Fundação Instituto de Pesquisas
Contábeis, Atuariais e Financeiras e a seleção de sua amostra foram as Pequenas
e Médias Empresas, e excluídas da amostra, as microempresas e empresas de
pequeno porte. Uma das limitações desta pesquisa foi a não publicação das
informações contábeis das empresas que formam a mostra por órgão oficias, como
a BM&F Bovespa. Os resultados indicam que, em um período de curto prazo, é
difícil a afirmação de que a adoção de um novo padrão contábil influencie
significativamente no custo de captação de crédito, e ainda apontam uma fraca
ligação entre grau de evidenciação e o custo para captação de crédito bancário.

O estudo de
Silveira, Zanolla e Machado (2015) tenta classificar empresas ou setores de acordo
com sua estrutura financeira. Para isso, executaram uma pesquisa descritiva,
com característica ex post facto,
que, segundo Gil (2002) é a pesquisa em que o pesquisador utiliza de dados
passados e não tem controle sobre a variável independente. A amostra da
pesquisa compreendeu 17 setores diferentes, todas empresas com ações na
BM&F Bovespa, e após a exclusão de empresas com dados faltantes e as
financeiras restaram 222 empresas. Na classificação de Fleuriet, 35,29% das
empresas foram consideradas como estrutura financeira sólida e 23,53% como
insatisfatória. As empresas consideradas com estrutura financeira excelente
apareceram 11,76% e péssima 17,65% e 5,85% ficou dividida entre arriscada e
muito ruim. Os setores de Telecomunicações e Transportes foram classificados
como excelente e as consideradas péssimas foram as empresas de agropecuária e
pesca, máquinas industriais e veículos e peças.

Silva e Miranda (2016) estudaram as mudanças nos indicadores de
Necessidade de Capital de Giro, Salto em Tesouraria, Capital Circulante Líquido
e Indicador de Liquidez depois da adoção das normas internacionais. Para isso,
realizaram uma pesquisa descritiva, pois analisaram a características de
determinado grupo e na abordagem do problema se caracterizou como quantitativa,
pois foi analisado por dados estatísticos. Para coletar os dados, foram
consultadas demonstrações de empresas classificadas por setores no site
Instituto Assaf, que são de capital aberto e possuem demonstrações contábeis na
CVM. Os resultados mostram que os indicadores de Capital Circulante Líquido,
Saldo em Tesouraria e Indicador de Liquidez foram maiores depois da adoção da
norma e não houve alterações significativas na Necessidade de Capital de Giro.

3
MÉTODO DE PESQUISA

Quanto à abordagem
do problema, essa pesquisa se caracteriza como quantitativa, pois utiliza
métodos estatísticos para a análise de dados (MARTINS; THEÓPHILO, 2009). Quanto
aos objetivos, essa pesquisa se caracteriza como descritiva (GIL, 2002). Essa
pesquisa se caracteriza como descritiva, pois busca encontrar relações entre a
adoção das normais internacionais de contabilidade e o capital de giro das
empresas de capital aberto listadas na B3.

Quanto aos procedimentos,
essa pesquisa se caracteriza como documental (GIL, 2002). A população desta
pesquisa compreende todas as empresas de capital aberto que estão listadas na
B3. Foram excluídas as empresas financeiras, como bancos, cooperativas e
seguradoras, pois, de acordo com estudos de Ambrozini, Matias e Pimenta
Junior  (2014) as naturezas de suas
atividades operacionais são diferentes das empresas de comércio, indústria e
prestação de serviço, sendo assim não possuem as características patrimoniais
para formar a amostra. Seguindo o mesmo raciocínio, foram excluídas também as
empresas de utilidade pública. Após isso, foi retirado as empresas que não
continham todos os dados necessários para a análise deste estudo, compondo
assim a amostra, como é demonstrado na Tabela 1.

Tabela 1 - Amostra e População da Pesquisa

Setor
de Atuação

População

Empresas Excluídas

Amostra

Bens Industriais

78

43

35

Consumo Cíclico

87

40

47

Consumo não Cíclico

27

19

8

Materiais Básicos

34

8

26

Petróleo, Gás e Biocombustível

11

8

3

Saúde

14

10

4

Tecnologia da Informação

8

6

2

Telecomunicações

7

1

6

Utilidade Pública

68

68

0

Financeiro e outros

134

134

0

Total

468

337

131

Fonte: Elaboração própria (2019).

A amostra
desse estudo atingiu 28% da população devido ao longo período analisado. Houve
exclusões por dados ausentes. Foram excluídas da amostra as empresas que
iniciaram as suas atividades ou se tornaram de capital aberto depois de 2002,
ou fecharam antes de 2015. A amostra desse estudo é considerada uma amostra
estratificada, pois a amostra será dividida em subgrupos, que são setores de
atuação classificados pela B3. Colauto e Beuren (2014) comentam que uma amostra
estratificada fragmenta a população em subgrupos que são chamados de estratos,
assim, existe uma divisão da população que une os grupos analisados com
características mais homogêneas.

Os dados para a
realização dessa pesquisa foram extraídos da base de dados Economática® de
julho a outubro de 2016 e, também, da B3 coletando o Ativo Circulante, Passivo
Circulante e as contas que são denominadas financeiras ou erráticas do Balanço
Patrimonial do período de 2002 até 2015, analisando assim, seis anos após a
adoção das normas internacionais e seis anos antes, os períodos de 2008 e 2009
foram excluídos por representarem adoção parcial das normas internacionais.
Após a coleta de dados, os dados foram organizados conforme os setores de
atuação da B3, consultadas no site no dia 12 de outubro de 2016.

Concluído o processo
de reclassificação dos dados conforme os setores de atuação da B3, foi
realizado o cálculo do Capital Circulante Líquido, subtraindo-se o valor do AC
do PC, calculando também o valor do Saldo em Tesouraria, que foi calculado com
a soma das contas financeiras, compreendendo o Ativo Circulante Financeiro,
subtraindo com a soma das contas do Passivo Circulante Financeiro. Verificou-se
uma alteração na nomenclatura das contas das empresas após o ano de 2010, para
que seja realizado o cálculo do Ativo Circulante Financeiro, de 2002 até 2009,
foi utilizado a conta de Disponibilidades, após 2010, foi utilizado Caixa e
Equivalentes de Caixa somados com as Aplicações financeiras, pois antes de 2010
a conta de Aplicações Financeiras se encontravam no grupo de Disponibilidades.
As contas coletadas que compõem o ACF e o PCF estão no Quadro 1.

Quadro 1 - Contas do Ativo Circulante Financeiro e Passivo
Circulante Financeiro

ACF

PCF

Disponibilidades

Empréstimos e
Financiamentos

Caixa e Equivalentes de
Caixa

Debêntures

Aplicações Financeiras

Dividendos a pagar

Fonte: Elaboração própria (2019).

E, por último, a
Necessidade de Capital de Giro, foi calculado utilizando a equação do ST disponibilizada
por Assaf Neto (2015), que é calculada com o Capital Circulante Líquido menos a
Necessidade de Capital de Giro, a equação teve suas variáveis devidamente
isoladas para o cálculo da NCG, como é demonstrado no Quadro 2.

Quadro 2 - Índices de Capital de Giro

Descrição da variável

Fórmula

Autores

Base de dados

Capital Circulante Líquido

Ativo Circulante–Passivo Circulante

Weston; Brigham (2000);
Assaf Neto; Silva (2009); Braga (2010); Silva (2013)

Economática®

Necessidade de Capital de Giro

ST = CCL – NCG

NCG = CCL - ST

Assaf Neto; Silva
(2009); Assaf Neto (2012)

Economática®

B3

Saldo em Tesouraria

Ativo Circulante Financeiro-Passivo Circulante
Financeiro

Assaf Neto; Silva
(2009); Iudícibus (2010); Silva (2013)

Economática®

B3

Fonte: Elaboração própria (2019).

No Quadro 2 são
demonstradas as variáveis de capital de giro que foram utilizados para a
realização deste estudo, bem como seus respectivos autores e também a base de
dados utilizada para captação das demonstrações necessárias para a análise.

A análise
estatística dos dados de Capital Circulante Líquido, Necessidade de Capital de
Giro e Saldo em Tesouraria, levantados seis anos antes período anterior da
adoção das normas internacionais de contabilidade e seis anos depois, com o
objetivo de analisar se houve mudança significativa nas variáveis no capital de
giro das empresas, e qual o setor da B3 que foi mais afetado com a adoção da
norma e para isso foi utilizado o Software estatístico SPSS.

Para avaliar se
houve impacto nas variáveis de capital de giro utiliza-se do teste estatístico
de Wilcoxon ou o T-Student. Segundo Fávero et
al. (2009), o teste de Wilcoxon é utilizado para verificar se duas amostras
distintas para que se possa comparar duas médias populacionais de amostras
diferentes, utilizado quando a distribuição dos dados for considerada como não
normal, no caso de distribuição normal de dados, o teste mais indicado é o
T-Student. Hair et al. (2009)
comentam que, esse teste avalia a significância estatística entre duas amostras
para uma única variável dependente, para avaliar se a distribuição dos dados é
normal utiliza-se de testes estatísticos como o teste de Kolmogorov-Smirnov (KS)
ou o teste de Shapiro-Wilk. Fávero et al.
(2009) explica que o teste de KS e de Shapiro-Wilk tem como função estabelecer
se uma amostra provem de uma população com distribuição normal. De acordo com
Marroco (2007 apud FÁVERO et al.,
2009), o teste de KS é mais indicado em amostras maiores do que 30.

4
ANÁLISE DOS RESULTADOS

Essa seção se
inicia com a análise das 131 empresas sobre a influência da adoção das normas internacionais
de contabilidade. Para isso, foi aplicado o teste de normalidade de KS nas
variáveis de Capital Circulante Líquido, Necessidade de Capital de Giro e de
Saldo em tesouraria, dos períodos de 2002 até 2007, e de 2010 até 2015. O teste
de KS da amostra em questão apresentou o resultado da Tabela 2, onde N é o
número de variáveis.

Tabela 2 - Teste de Kolmogorov-Smirnov

Variável

Estatística

n

P-value

CCL

0,343

1572

0,00

NCG

0,326

1572

0,00

ST

0,359

1572

0,00

Fonte: Elaboração própria (2019).

O teste KS foi
calculado com um grau de confiança de 95%, assim, os resultados de
significância inferiores a 0,05 são considerados com a normalidade rejeitada.
Com a hipótese de normalidade rejeitada, o teste para aferir a distribuição das
médias mais indicado é o de Wilcoxon, como mostrado na Tabela 3, admitindo como
CCL1 o Capital Circulante Líquido corresponde ao período de 2002 até
2007 e CCL2 para o Capital Circulante Líquido de 2010 até 2015, o
mesmo ocorre para as variáveis de Necessidade de Capital de Giro e Saldo em
Tesouraria.

Tabela 3 - Teste de Wilcoxon

CCL2 – CCL1

NCG2 – NCG1

ST2 – ST1

Z

-10,759

-6.910

-5,328

P-value

0,00

0,00

0,00

Fonte: Elaboração própria (2019).

No caso das variáveis
de Capital Circulante Líquido, Necessidade de Capital de Giro e Saldo em
Tesouraria submetidas a um nível de confiança de 95% apresentaram p-value < 0,05 o que aponta uma
diferença significativa entre as médias das variáveis de 2002 até 2007 e de
2010 até 2015, ou seja, é possível admitir que a adoção das IFRS influenciou no
cálculo de capital de giro. Esse resultado vai de encontro ao estudo de Silva e
Miranda (2016) que encontraram diferenças significativas nas variáveis de
Capital Circulante Líquido e Saldo em Tesouraria, porém não identificaram
diferenças na Necessidade de Capital de Giro. Apesar de esse trabalho estar
baseado nos indicadores de Capital de Giro, também pode ser comparado aos
resultados de trabalhos que analisaram indicadores da análise tradicional. Esse
resultado vai em direção também ao estudo Lindner, Cunha e Faveri (2013), que
relatam diferenças significativas nos indicadores de liquidez corrente.

Esse trabalho vai
também em direção ao trabalho de Braga et
al. (2011) que encontraram diferença significativa nos indicadores de
endividamento das demonstrações financeiras republicadas de 2007, porém outros
indicadores não apresentaram mudanças. Os estudos de Martins e Paulo (2010)
também encontraram diferenças significativas nos indicadores de endividamento,
liquidez geral, liquidez corrente retorno sobre o patrimônio líquido e outros

Esse trabalho vai
contra os resultados de Cunha et al.
(2013) que não encontraram mudanças estatisticamente relevantes nos indicadores
pesquisados analisando um período de 2001 até 2008.

4.1
Influência da Adoção das IFRS nos Setores de Atuação da B3

Essa análise de
resultado se inicia com o teste de normalidade KS e Shapiro-Wilk. Após isso, é
realizado o teste de Wilcoxon e de T-student para verificar sobre a diferença
estatísticas entre as médias para que se possa averiguar a influência da adoção
das normas internacionais de contabilidade nos setores listados na B3 (Tabela
4).

Tabela 4 - Teste de Kolmogorov-Smirnov

Setor

Teste

Variável

Estatística

N

P-value

Bens Industriais

Kolmogorov-Smirnov

CCL

0,316

420

0,00

NCG

0,271

420

0,00

ST

0,341

420

0,00

Consumo Cíclico

Kolmogorov-Smirnov

CCL

0,280

564

0,00

NCG

0,289

564

0,00

ST

0,283

564

0,00

Consumo não Cíclico

Kolmogorov-Smirnov

CCL

0,358

96

0,00

NCG

0,376

96

0,00

ST

0,438

96

0,00

Materiais Básicos

Kolmogorov-Smirnov

CCL

0,284

312

0,00

NCG

0,293

312

0,00

ST

0,263

312

0,00

Petróleo, Gás e Biocombustíveis

Kolmogorov-Smirnov

CCL

0,311

36

0,00

NCG

0,253

36

0,00

ST

0,334

36

0,00

Saúde

Kolmogorov-Smirnov

CCL

0,286

48

0,00

NCG

0,301

48

0,00

ST

0,348

48

0,00

Tecnologia da Informação

Shapiro-Wilk

CCL

0,882

24

0,009

NCG

0,927

24

0,082

ST

0,864

24

0,004

Telecomunicações

Kolmogorov-Smirnov

CCL

0,209

72

0,00

NCG

0,310

72

0,00

ST

0,180

72

0,00

Fonte: Elaboração própria (2019).

Como se pode observar
na Tabela 4, somente no setor de Tecnologia da Informação foi utilizado o teste
de normalidade de Shapiro-Wilk, Marroco (2007 apud FÁVERO et al., 2009) relata que o teste KS é
indicado em amostra com mais de 30 variáveis, portanto nesse setor foi utilizado
o teste de Shapiro-Wilk, pois constavam apenas 24 Indicadores.

Após realizar o
teste de normalidade KS e Shapiro-Wilk em todos os setores de atuação listados
na B3 foram realizados os testes para averiguar sobre as distribuições das
médias. Com a hipótese de normalidade rejeitada para todos os setores, exceto
para o setor de Tecnologia da Informação do cálculo de Necessidade de Capital
de Giro, que apresentou P-value
superior a 0,05, considerando um grau de confiança de 95%, foi realizado o
teste de T-student para amostras emparelhadas. Para os demais setores em todos
indicadores de Capital de Giro foi utilizado o teste de Wilcoxon, como mostra a
Tabela 5.

Tabela 5 - Teste de Wilcoxon

Setor

CCL2 – CCL1

NCG2 – NCG1

ST2 – ST1

Bens Industriais

Z

-4,667

-3.877

-2,573

P-value

0,00

0,00

0,010

Consumo Cíclico

Z

-3,955

-5,174

-2,625

P-value

0,000

0,000

0,009

Consumo não Cíclico

Z

`-2,031

-1,569

-0,800

P-value

0,042

0,117

0,424

Materiais Básicos

Z

-6,871

-3,832

-5,971

P-value

0,000

0,00

0,000

Petróleo, Gás e
Biocombustíveis

Z

-2,853

-2,896

-2,765

P-value

0,004

0,004

0,006

Saúde

Z

-4,114

-4,114

-1,971

P-value

0,000

0,000

0,490

Tecnologia da
Informação

Z

-0,314

-

-0,780

P-value

0,754

-

0,937

Telecomunicações

Z

-4,540

-3,221

-4,352

P-value

0,000

0,001

0,000

Fonte: Elaboração própria.

É possível verificar
na Tabela 5 que, considerando um nível de confiança de 95% o setor Consumo não Cíclico
não apresentou diferenças estatísticas significativas com a variável de
Necessidade de Capital de giro, com uma significância de α = 0,117 > 0,05 e
o Saldo em Tesouraria com uma significância de α = 0,424 > 0,05. O setor de
Saúde também não apresentou uma diferença significativa no Saldo em Tesouraria
com uma significância de α = 0,937 > 0,05.

Para o cálculo da
significância entre as médias da Necessidade de Capital de Giro do setor de
Tecnologia da Informação foi realizado o teste T-student, como demostra a
Tabela 6.

Tabela 6 - Teste de T-Student

Variável

Média

Desvio
Padrão

Erro
Padrão da Média

95%
Intervalo

de
Confiança da Diferença

t

n

Signifi-cância

Inferior

Superior

NCG1-NCG2

41713,38

185821,78

53642,12

-76352,14

159778,91

0,778

11

0,453

Fonte:
Elaboração própria.

O setor de
Tecnologia da Informação não apresentou diferenças estatísticas significativas em
nenhuma dos Indicadores de Capital de Giro, estabelecidos a uma confiança de
95, o Capital Circulante Líquido apresentou uma significância de α = 0,754 >
0,05 a Necessidade de Capital de Giro α = 0,4533 > 0,05 e o Saldo em
Tesouraria α = 0,937 > 0,05.

5
CONSIDERAÇÕES FINAIS

Conforme descrito na
fundamentação teórica, a adoção das normas internacionais de contabilidade
trouxe alterações significativas nas práticas contábeis, afetando também as
demonstrações contábeis. Considerando estas mudanças, se admite a possibilidade
de elas impactarem também nos indicadores de desempenho econômico-financeiro e
nos índices de capital de giro. Dessa forma este estudo teve como objetivo
verificar o impacto da adoção das normas internacionais de contabilidade nos
indicadores de análise dinâmica do capital de giro segundo o Modelo Fleuriet
das empresas listadas na B3, para isso se realizou uma pesquisa descritiva com
objetivos descritivos e abordagem documental.

Os resultados da presente
pesquisa contribuem para a compreensão do
impacto da adoção das normas internacionais de contabilidade nos
indicadores de análise dinâmica do capital de giro segundo o Modelo Fleuriet
nas empresas listadas na B3.

Como limitações do
estudo, o aspecto temporal se destaca, pois foi necessário retirar da amostra
as empresas de capital aberto que se tornaram de capital aberto depois de 2002,
e também as empresas que fecharam antes de 2015. Sugere-se para futuros estudos
analisar os dados pelo método Fleuriet na expectativa de encontrar uma
explicação mais completa com a métrica Fleuriet, aliada a técnica TTVA, e
verificar o impacto na agressividade fiscal. Em termos de análises futuras,
sugere-se também estender a amostra, analisar com dados em painel, e com outras
métricas.

A amostra foi
composta por 131 empresas listadas na B3 a para alcançar o objetivo proposto,
foram utilizadas técnicas estatísticas para identificar as diferenças entre as
médias anteriores e posteriores à adoção das normas internacionais de
contabilidade. Os resultados indicam que houve uma diferença significativa
entre as médias das variáveis dos períodos anteriores (2002 até 2007) e
posteriores (2010 até 2015), com nível de confiança de 95%. Dessa forma, os
resultados indicam que a adoção das normas internacionais de contabilidade pode
ter influenciado em todos os indicadores de capital de giro.

Na sequência foram
calculadas as médias no capital de giro de cada um dos segmentos de empresas da
B3, com objetivo de identificar quais segmentos foram impactados ou não com a
adoção das normas internacionais de contabilidade. Em resposta a esse objetivo,
foi possível observar que a maioria dos setores foi impactada pela adoção das
normas internacionais de contabilidade exceto o setor de Consumo não Cíclico,
Saúde e Tecnologia da Informação.

Quanto ao desempenho
do capital de giro de cada segmento da B3, foi possível encontrar um motivo de
preocupação para o setor de Bens Industriais, por terem apresentarem uma queda no Capital
Circulante Líquido e aumento na Necessidade de Capital de Giro após 2013, o que
pode indicar o início de um efeito tesoura. O segmento de Consumo Cíclico se
destaca por um saldo em tesouraria baixo e uma evolução do Capital Circulante
líquido que acompanha a Necessidade de Capital de Giro. O setor de Consumo Não
Cíclico se destaca por um expressivo aumento do Saldo em Tesouraria em relação
à queda da Necessidade de Capital de Giro depois de 2008. O setor de Petróleo,
Gás e Biocombustível se destaca por seu alto Capital Circulante Líquido, e
também por um aumento significativo do Capital Circulante Líquido e Saldo em
Tesouraria depois de 2008.

Para futuros
estudos futuros, recomenda-se a utilização de outras amostras, como empresas de
capital fechado, ou até mesmo empresas de pequeno porte verificando assim se
houve impacto das normas internacionais nos indicadores dessas empresas.
Poderiam ser incluídas novas variáveis para identificação de outros
fatores que possam ter influenciado no aumento ou redução do capital de giro das
empresas. Sugere-se também a comparação dos resultados obtidos com indicadores
tradicionais da análise das demonstrações contábeis, procurando encontrar
convergências ou divergência de resultados.

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